作者：王鹤 / Z0012737 /

九月底开始，白银尝试下破5000整数关口无果，10月底再次挑战仍然以失败告终，本次已经是第三次挑战了，空头势力还是比较强劲的，简单归纳此次下行的原因如下：

11月23日，周一，又一出现了一则关于新冠疫苗的积极消息。连续三个周一都出现了疫苗积极进展，这次是英国方面的阿斯利康和牛津大学联合开发的新冠疫苗，平均有效率约为70%，最高可达90%。虽然和美国两家疫苗研发公司的有效性结果相比要逊色不少，但阿斯利康指出，它的疫苗可以在正常冰箱条件下储存，而且2021年新冠疫苗产能将达到30亿剂量，这个产量就远大于之前公布有效性的两家美国同行，甚至比他们加到一起的产量还要高。情绪提振了人们对经济更快反弹的希望，并促使投资者转向风险较高的资产，造成周一贵金属大跌。

当地时间23日，据美国有线电视新闻网报道，美国总务管理局已经通知拜登团队正式开始政府过渡进程。此后，该媒体证实，美国联邦政府各部门也在当天晚上接到邮件，确认拜登当选总统。

2016 年美国大选，美元先抑后扬。本次美国大选受到邮寄选票及统计效率影响，时间跨度很长，美国政府更替的不确定性令避险资产得到青睐。但是随着官方权利交接的正式启动，这种不确定性已然结束，对应的贵金属避险需求走弱。

贵金属 ETF 顶部态势明显

11 月以来贵金属 ETF 呈现净流出态势，表明机构对贵金属中长前期担忧，ETF 贵金属基金持仓在经历了 6 月以来的高位震荡后，顶部态势越发明显。随着疫苗及大选落幕，避险情绪有望进一步下移，资金或将持续向风险资产流入。

由于我国基本没有单一冶炼白银的企业。白银主要作为有色金属的伴生金属产品，同时由于白银产量数据公布及时性差，有色金属产量成为我们预估白银产量增速较好的指标。1-10 月我国有色金属累计产量同比增长 4.3%，预估白银供给端受到疫情影响已基本消除，复工复产常态化将大概率推升产量，录得同比上扬。白银库存持续累积，暗示需求乏力，银价承压。

沪银 5000 技术关口破位，沪银前期两次反复试探 5000 大关无果而终，第三次下破有望打开下方空间。技术面与基本面、市场情绪等多因素共振向下，白银短期偏空看待。但也要警惕一些风险，比如美联储的负利率政策以及造成美元走弱的因素。

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编辑：小超

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