国外政治经济方面，美国劳工统计局发布的3月通胀数据显示，CPI环比大幅上涨0.9%，创下2022年6月以来的最大单月涨幅；同比涨幅升至3.3%，较2月的2.4%显著加速，刷新2024年以来的最高水平。美联储会议纪要显示，越来越多的决策者倾向于认为可能需要加息，部分经济学家已判断今年降息的可能性极低。与此同时，中东地缘局势的升级加剧了经济前景的不确定性。美伊两国自1979年以来级别最高的正式外交接触历经21小时谈判后无果而终。美国中央司令部随即发表声明，宣布将对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。这一举措导致中东局势再次紧张，令美联储在平衡通胀与经济增长的政策选择上面临更大挑战。美联储降息态度变得谨慎对工业金属不利。

国内经济数据层面，4月10日国家统计局发布的最新统计结果显示，2026年3月CPI同比上涨1.0%，环比则出现0.7%的回落。同期发布的3月全国PPI同比由上月的下降0.9%逆势转为上涨0.5%，终结了连续41个月的下降态势，实现年内首次同比正增长。环比方面，PPI已连续6个月保持上涨，3月涨幅达到1.0%，较上月扩大0.6个百分点，创下近48个月以来的最高纪录。中国通胀回升有利于缓解工业金属面临的压力。

图一. 美国CPI

数据来源：iFind，中衍期货

铝土矿方面，国内供给端，山西、河南等主产区矿山已开启复产工作，但矿业整顿、土地复垦要求趋严以及环保安全监管升级等深层次问题积重难返，成为产能快速恢复的掣肘，复产节奏整体偏缓。进口市场则延续宽松格局，全球铝土矿发运量维持高位，国内到港量持续攀升，推动港口库存不断走高。此外，据ALD最新分析，几内亚此次拟出台的铝土矿出口限制政策力度将相对温和，目前该国矿业部已与相关矿企展开沟通，政策有望于近期落地。

图二. 铝土矿发运量和港口库存

数据来源：钢联，中衍期货

氧化铝方面，生产端受利润收窄影响，产量已出现回落，但社会库存仍处于高位并持续累积，整体供过于求的格局未发生实质性改变，氧化铝压力仍存。同时，作为全球核心氧化铝净进口地的中东地区，因物流通道中断，原本发往当地的大量海外货源被迫调整流向。中国可能成为这批转口货源的主要承接市场，进而给氧化铝带来更大压力。

图三. 氧化铝产量和库存

数据来源：钢联，中衍期货

电解铝方面，下游需求持续回暖，带动企业厂内库存逐步去化，社会库存拐点或已临近。地缘政治层面，美伊谈判破裂后，美国拟通过封锁霍尔木兹海峡向伊朗施压，这一举措可能冲击中东地区电解铝生产——该区域依赖海峡运输能源与原材料，供应链中断将直接影响产能释放，进而对海外电解铝价格形成支撑。

图四.电解铝需求和库存

数据来源：钢联，中衍期货

废铝方面，国内废铝价格上行刺激出货意愿，流通环节货源供给逐步修复；进口端则因内外价差持续收窄，套利空间被大幅压缩，导致进口量增速显著放缓。需警惕的是，在全球贸易保护主义升温的大背景下，多国已相继收紧废铝进出口管制政策，这一趋势将对我国废铝供应链形成长期结构性制约。

图五. 废铝净进口和出货量

数据来源：钢联，中衍期货

铝合金方面，生产端受利润修复驱动，产量已出现明显回升，但社会库存仍持续去化，表明当前供给尚未完全匹配需求增长。需警惕的是，铝合金价格与电解铝联动性较强，地缘政治风险正成为短期扰动变量——近期美国拟封锁霍尔木兹海峡向伊朗施压，这一举措可能引发全球能源与供应链波动，进而传导至铝合金市场，推动价格出现阶段性波动。

图六. 铝合金库存和产量

数据来源：钢联，中衍期货

综合来看，美伊谈判破裂后，地缘政治不确定性持续发酵，给全球工业金属市场整体带来压力。‌氧化铝‌：国内市场已呈现供给过剩格局，库存持续高位累积；叠加伊朗局势可能导致海外氧化铝货源加速流入中国，进一步加剧供需失衡，预计价格将维持偏弱运行态势。‌电解铝‌：美联储降息预期放缓压制全球流动性宽松空间，而中东地区电解铝产能受地缘冲突影响存在减产风险，多空因素交织下，价格大概率呈现震荡格局。‌铝合金‌：尽管自身基本面存在一定支撑，但由于与电解铝价格联动性较强，在电解铝震荡的带动下，铝合金价格也将随之波动。

报告制作日期：2026-04-13