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铝产业链期货报告
——中国经济表现继续给铝产业链支撑
国外经济方面，美国12月非农仅增5万，低于预期6.5万，失业率降至4.4%。10月与11月数据合计下修7.6万，使全年就业仅增加58.4万，为疫情以来最弱。尽管薪资同比增长3.8%，劳动力参与率下滑削弱改善信号。数据公布后，美联储1月份降息概率下降。 国内经济方面，12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近，居民消费需求增加，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，主要是食品价格涨幅扩大拉动；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国际大宗商品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关政策持续显效等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。整体上，中国通胀有所回升。 图一. 中国CPI和PPI 数据来源：iFind，中衍期货 铝土矿方面，当前国内铝土矿供应仍存在不稳定因素，区域供应偏紧的态势持续；不过，进口矿方面，几内亚和澳洲的发运情况稳定，为远期到港提供了有力支撑，港口铝土矿下降空间或有限。 图二. 铝土矿发运量和港口库存 数据来源：钢联，中衍期货 氧化铝方面，此前价格因过度下跌而偏离合理区间，随着相关政策预期逐步明朗，价格出现底部回升态势。然而，当前行业仍处于产能过剩周期，企业减产意愿相对有限，导致库存水平持续攀升。关注后期相关政策落地情况。 图三. 氧化铝产量和库存 数据来源：钢联，中衍期货 电解铝方面，供应端依然稳定。需求端，在铝价急速攀升的背景下，下游市场成交却呈现清淡态势。加之春节假期临近，加工企业陆续进入放假周期，铝棒和铝板带箔产量均出现下降。在需求走弱的影响下，电解铝库存明显上升。 图四.电解铝需求和库存 数据来源：钢联，中衍期货 废铝方面，虽然国内废铝价格上涨带动废铝出货量有所增加。但是，进口利润下降限制废铝进口。此外，全球范围内废铝供应持续呈现收紧态势，多国陆续推出贸易壁垒措施，包括加征进口关税、强化许可审批管控等手段，对跨境废铝流动形成限制，导致我国废铝进口规模承受系统性收缩压力。 图五. 废铝净进口和出货量 数据来源：钢联，中衍期货 铝合金方面，尽管利润提升推动了产量增长，但部分企业因面临废铝供应短缺及成本倒挂困境，生产积极性有所减弱，这可能制约产量进一步扩大。需求端，价格快速上涨导致下游采购意愿受到抑制，市场对高价货源的接受度普遍偏低。综合供需两端情况，铝合金社会库存的跌幅可能有限。 图六. 铝合金库存和产量 数据来源：钢联，中衍期货 综合来看，虽然美联储降息节奏有所放缓，但是中国经济表现继续给工业金属支撑。产业层面，氧化铝基本面偏弱，政策利好预期仍存，走势或震荡为主；电解铝需求下降导致库存上升，但宏观经济依然提供支撑，走势或震荡偏强；铝合金在成本支撑和需求偏弱的影响下，走势或跟随电解铝震荡偏强。
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034） 审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 报告制作日期：2026-01-12 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。
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