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双焦震荡上行
一、行情回顾 本周双焦市场继续走强，钢材需求进入传统淡季，铁水产量季节性下滑，近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场呈现资源偏紧格局，当前供应紧张很大程度上源于严格的安全生产检查，双焦供应端持续收紧，短期有望偏强运行。 图1 焦煤焦炭行情走势 来源：钢联数据 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-58.4元/吨，前值-63.4元/吨，本周铁水产量236.36万吨，前值239.9万吨，产量降低3.54 万吨，环比降低1.48%，本周铁水产量环比下降，季节性回落，钢厂高炉开工维持高位，对焦炭的刚性需求有支撑。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量110.8万吨，前值110.72万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.21万吨，前值46.11万吨，产量环比增加0.22%，独立焦化企业焦炭日均产量64.59万吨，前值64.61万吨，环比降低0.03%，焦化厂因利润亏损导致检修、减产增多，供应收紧。 图 3焦炭产量 来源：钢联 2.3 焦炭库存 根据钢联数据，本周焦炭库存900.02万吨，上周891.89万吨，其中247家钢厂焦炭库存629.05万吨，前值633.16万吨，环比降低0.65%，当前钢厂焦炭库存水平偏低，且冬储季节临近，下游仍有补库需求。 图 4焦炭库存 来源：钢联 三、焦煤供需分析 3.1 焦煤供给 来源：钢联 根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量75.84万吨，上周76.11万吨，产量减少0.27万吨，环比降低0.35%。本周矿山开工率84.78%，上周85.06%，环比降低0.33%，本周产量和开工率环比下滑，国内环保与安全检查趋严，蒙煤通关量下滑，供应端持续收紧。 3.2 焦煤库存 根据钢联数据，本周炼焦煤库存2303.48万吨，前值2277.85万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存796.32万吨，环比提高1.71%，独立焦化企业炼焦煤库存1052.48万吨，环比增加2.21%，精煤库存164.53万吨，环比降低13.20%，本周精煤库存及大幅去库，库存处于低位水平，年底前下游企业有补充库存的需求，整体库存压力不大。 图5炼焦煤库存 来源：钢联 四、行情展望 本周钢厂日均铁水产量环比下滑，尽管微亏，但钢厂高炉开工维持高位，对双焦需求有支撑，冬储季节临近，下游仍有补库需求待释放，需求端保持韧性。焦煤受国内环保与安全检查趋严，进口蒙煤通关量下滑，且品质降低，供应端持续收紧，后续关注钢厂高炉铁水产量情况和冬储补库力度，操作方面，建议偏多思路，注意做好风险控制。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540） 审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 报告制作日期：2025-11-02 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。
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