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双焦偏震荡
一、行情回顾 本周双焦市场窄幅震荡，行情走势较为平淡，“反内卷”“查超产”情绪降温，但宏观政策仍时有扰动，前期停产的矿山陆续复产，供应恢复速度可能受到制约，焦企目前利润尚可，生产积极性较高，供应预计逐步恢复，双焦震荡运行概率较大。 图1 焦煤焦炭行情走势 来源：钢联数据 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-8.2元/吨，前值14元/吨，本周铁水产量240.55万吨，前值228.84万吨，产量提高11.71 万吨，环比提高5.12%，本周铁水产量环比回升至240万吨高位，高炉开工率仍有韧性，对焦炭需求存在支撑。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量113.36万吨，前值110.04万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，前值45.72万吨，产量环比提高1.92%，独立焦化企业焦炭日均产量66.76万吨，前值64.32万吨，环比提高3.79%，焦化企业利润尚可，生产积极性较高，供应预计逐步恢复。 图 3焦炭产量 来源：钢联 2.3 焦炭库存 根据钢联数据，本周焦炭库存906.24万吨，上周895.28万吨，其中247家钢厂焦炭库存633.29万吨，前值623.71万吨，环比增加1.54%，终端钢材市场需求疲软，焦炭供需面正逐步转向宽松，整体焦炭库存有所累库。 图 4焦炭库存 来源：钢联 三、焦煤供需分析 3.1 焦煤供给 来源：钢联 根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量72.84万吨，上周69.31万吨，产量增加3.53万吨，环比提高5.09%。本周矿山开工率82.71%，上周75.78%，环比提高9.14%，本周产量和开工率环比回升，虽然之前限产的煤矿在陆续复产，但国内煤矿供应短期内难以快速恢复到高位。 3.2 焦煤库存 根据钢联数据，本周炼焦煤库存2202.9万吨，前值2259.38万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存793.73万吨，环比降低0.26%，独立焦化企业炼焦煤库存883.54万吨，环比降低3.97%，精煤库存254.52万吨，环比降低5.06%，港口炼焦煤库存271.11万吨，环比降低1.59%，本周精煤库存持续去库，焦煤整体库存持续去库，叠加“十一”长假前的季节性补库需求，短期对焦煤的需求有望提升。 图5炼焦煤库存 来源：钢联 四、行情展望 本周钢厂日均铁水产量240.55万吨，环比增加11.71万吨，焦炭首轮提降已经落地，虽然高炉开工仍有一定韧性，铁水产量后续有回升预期，但终端钢材市场的疲软，下游钢厂利润收缩，市场传言钢厂仍有二轮提降计划，多按需采购为主，短期双焦缺乏核心驱动，宏观情绪反复可能带来扰动，行情震荡概率较大，预计会维持震荡格局，上下空间可能都相对有限，操作方面，建议观望，后续关注政策落地情况和节前补库情况。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540） 审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 报告制作日期：2025-09-14 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。
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