金银期货报告
——美国经济不确定性上升给黄金支撑
上周公布的数据显示,美国2月密歇根大学消费者信心指数终值64.7,低于预期值67.8和初值67.8。同时,2月的1年通胀预期终值4.3%,创2023年11月份以来新高;2月的5年通胀预期终值3.5%,创1995年4月以来新高,也是2021年5月份以来最大的环比升幅。总体上,美国消费者预计未来五到十年物价将以每年3.5%的速度上涨,这是1995年以来的最高水平;而通胀预期升温导致消费者信心低迷。
图一. 美国消费者信心指数和通胀预期
数据来源:iFind,中衍期货
利率方面,上周美联储1月会议纪要显示,与会官员认为,在进一步降息之前,需要看到通胀继续下降,但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。总体来看,会议纪要并未改变市场对美联储政策走向的预期。不过,在美国经济数据表现不佳的影响下,市场对于美联储降息的预期有所增强。当前,市场预计今年美联储在6月份和12月份各降息一次。
图二.美联储降息概率
数据来源:Investing,中衍期货
商品方面,由于担心特朗普对铜加征关税,美国之前一直增加对铜的进口,导致全球铜库存由伦敦流向美国,推升铜价上涨。不过,近期COMEX铜库存开始出现下降,同时LME铜库存出现增加。可见,美国对铜的需求有所减弱,世界铜库存开始回流伦敦,支撑铜价上涨的动力在减弱,进而削弱商品端对黄金的支撑。
图三. COMEX铜库存和LME铜库存
数据来源:iFind,中衍期货
避险方面,目前特朗普一方面积极与俄罗斯进行谈判,结束俄乌冲突。另一方面,继续推行关税政策。当地时间2月18日周二,美国总统特朗普表示,将对进口汽车征收25%左右的关税,他将在4月2日就此话题发表更多声明。此前,特朗普曾宣布,他已决定征收“对等关税”,即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等,并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。总体上,特朗普的一系列政策令美国经济政策不确定性上升,给黄金一定支撑。
图四. 美国经济政策不确定性指数
数据来源:iFind,中衍期货
最后,从持仓数据来看,近期美国实际利率下降刺激黄金ETF持仓增加;但是COMEX黄金期货和期权持仓下降,市场情绪方向不一。综合来看,虽然商品端的支撑作用减弱,且美联储依然谨慎降息,但是美国经济数据表现不佳带动美债收益率下降给黄金支撑,此外特朗普带来的美国经济政策不确定性增加也利好黄金。预计短期黄金走势偏震荡,建议暂时观望为好。
图五. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源:iFind,中衍期货
作者:李卉(投资咨询号:Z0011034)
审核:王莹(投资咨询号:Z0017889)
报告制作日期:2025-02-24
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