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双焦底部震荡
一、行情回顾
本周双焦区间内震荡，继上周双焦超跌反弹后，本周震荡下行，焦炭第七轮提降全面落地，累计降350-385元/吨，焦煤方面，中蒙边境口岸的焦煤供应环比季节性下降，蒙煤口岸库存仍较高，国内方面，临近春节，部分矿点陆续放假，洗煤厂开工率和产能利用率有所下降，节前焦煤短期供应收缩，但焦煤库存依旧持续累库，行情可能继续底部震荡的概率较大。
图1 焦煤焦炭行情走势
来源：钢联数据
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-159.88元/吨，前值-176.84元/吨，本周铁水产量225.45万吨，前值224.48万吨，产量增加0.97万吨，环比提高0.43%，钢材需求端的季节性已减弱，钢厂库存低位，利润有所修复，铁水产量环比提高，对焦炭需求提供支撑。
图 2 铁水产量
来源：钢联
2.2 焦炭供给
根据钢联数据，本周焦炭产量110.64万吨，前值111.99万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量45.97万吨，前值46.54万吨，产量环比降低1.22%，独立焦化企业焦炭日均产量64.67万吨，前值65.45吨，环比降低1.19%，本周铁水产量环比回升，焦化厂开工稳定，焦炭供应环比下降，供需相对平衡，关注节后宏观政策变化。
图 3焦炭产量
来源：钢联
2.3 焦炭库存
根据钢联数据，本周焦炭库存1010.5万吨，上周979.32万吨，其中247家钢厂焦炭库存716.23万吨，前值683.37万吨，环比提高4.81%，焦炭七轮提降落地，焦企库存压力较大，焦炭持续累库。
图 4焦炭库存
来源：钢联
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
来源：钢联
根据钢联数据，本周精煤周度产量54.615万吨，上周57.79万吨，产量减少3.18万吨，环比降低5.49%。本周开工率65.12%，上周68.94%，环比降低5.54%，临近春节，部分矿点陆续放假，本周开工率和产量大幅下滑，短期供应有所收窄。
3.2 焦煤库存
根据钢联数据，本周炼焦煤库存2945.47万吨，前值2885.61万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为848.19万吨，环比增加2.5%，独立焦化企业炼焦煤库存1230.37万吨，环比增加6.21%，精煤库存412.62万吨，环比降低5.88%，港口炼焦煤库存454.29万吨，环比降低1.52%，焦煤依旧持续累库，库存压力依旧较大。
图5炼焦煤库存
来源：钢联
四、行情展望
本周市场多头氛围浓郁，双焦区间内震荡，随着春节临近，主产地煤矿放假，中蒙边境口岸的焦煤供应环比季节性下降，短期焦煤供应端收紧，但整体供应依旧宽松，库存压力较大，焦炭经过第七轮提降，焦企开工率和产能利用率均小幅下降，下游钢厂补库需求趋缓，铁水产量回升为焦炭提供需求支撑，但库存小幅累库，短期震荡运行概率较大，操作方面，节前交易清淡，行情可能继续震荡筑底，建议观望。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）
审核：王 莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-01-26
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