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猪价偏弱震荡 生猪期货偏空思路
一、行情回顾
数据来源：卓创资讯、中衍期货
国庆节后，生猪价格经过短暂反弹后再次走弱，目前市场情绪相对谨慎，整体出栏量有所恢复。屠宰方面，鲜销率提升空间有限，终端需求整体表现一般。供应方面，在前期猪少预期不断打破的情况下，加上较高水平的出栏体重，后续肥猪供应可能相对宽松。二育进场谨慎，短期猪价支撑偏弱。目前猪价仍处于正常年份较高水平，养殖利润空间尚可，生猪期货预期偏弱，预计后续上涨空间有限。
二、产能供给
数据来源：卓创资讯、中衍期货
今年以来，玉米豆粕价格不断下跌，整体生猪养殖饲料成本不断下降。同时，生猪价格整体处于正常年份偏高水平，年内养殖利润空间相对可观，对养殖户的参与积极性有一定提振。不过可能也会导致市场对后市预期的误判，预计后续猪价整体将在正常年份内波动，养殖利润也将回归正常年份区间，非瘟带来的高利润空间将一去不回。
数据来源：农业部、中衍期货
出于对2023年猪病对产能的影响考虑，市场对2024年的猪价高度有较好预期，二季度提前上涨，在8月份达到高点。同时对下半年猪价仍有较高预期，出栏体重全年波动较小，并且处于正常年份偏高水平，高于2023年同期水平。卓创资讯数据显示，2024年月度屠宰量比2023年同期略低，卓创166样本的出栏量高于2023年同期水平，生猪产业产能结构可能仍在提高，实际生猪供应可能并不少。
数据来源：我的农产品网、中衍期货
农业部官方数据显示，能繁母猪略有下降，整体处于稳定状态。母猪生产指标从2021年二季度不断提高，从目前生产性能和母猪存栏量来看，现阶段理论生猪供应并不少。目前二育较为谨慎，南方地区上二育量不大。肥标价差已经快速回升，后续二育将趋于谨慎，也反映出上游对市场预期的转变。
三、生猪需求
数据来源：卓创资讯、中衍期货
根据卓创数据显示，2024年整体屠宰量环比2023年下降，屠宰体重环比上升。整体看，终端需求变化不大，国庆节后屠宰端白条猪肉鲜销率恢复较慢，终端需求不强。后续四季度随着天气温度下降，肥猪需求会有提升，如果后续出栏增加也会导致鲜销率提升空间有限。
四、行情展望
近日生猪价格整体处于震荡偏弱状态。猪价处于正常年份偏高水平，出栏体重也处于偏高水平。目前肥标价差快速回升，二育占比呈现北方偏高南方偏低状态，上游供应端对后续市场预期可能转弱，需求端在国庆节后恢复较慢。预计后续生猪供应整体充足，四季度猪价上涨空间有限，同时留意年底旺季结束后的落价风险。生猪期货建议整体偏空思路。
作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）
审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）
报告制作日期：2024-10-15
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