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    供给后移 警惕猪价回落风险

    发布时间:2023-03-01 08:31:08     来源:中衍资讯






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    供给后移 警惕猪价回落风险


    一、行情回顾


    图 1 生猪现货价格走势

    数据来源:卓创资讯、中衍期货
    近期生猪价格继续保持偏强走势,分地区来看浙江价格高且强势,广东、江苏销区相对稳定,而东北、西南地区价格相对偏低,地区走势相对分化而且低价区较为集中,白条猪毛猪价差近期也处于反弹阶段,并且处于往年同期相对略低水平,这也是近期猪价上涨以来的走势特征,一方面是东南沿海地区的逐步复工带来一定终端需求,另一方面面对低价亏损北方地区也出现压栏惜售的情况。

    二、产能供给


    2.1 产能相对充足


    图 2 卓创166样本能繁母猪存栏量

    数据来源:卓创资讯、中衍期货
    根据卓创统计显示2023年1月份样本企业能繁母猪存栏量依然处于相对高水平,但绝对量相比2022年12月略有减少,同时农业部能繁母猪存栏自2022年5月份开始则保持持续增加状态。按照生猪生长周期看,2023年2月份处于理论出栏相对偏低水平,2月以后的生猪理论出栏量将整体呈现逐步增加态势。
    图 3 卓创166样本能繁母猪淘汰量

    数据来源:卓创资讯、中衍期货
    近期淘汰母猪价格也处于持续反弹上涨中,目前价格已经基本达到2022年底的水平,同时卓创样本企业能繁母猪淘汰量在2023年1月份环比增加,这与春节前市场需求提升密不可分,可以看到在行情偏弱情况下产能是有所去化的,但在行情偏好的当下,去产能相对有难度。从后备母猪销量看1月份处于环比和同比偏低水平,能繁母猪存栏在后期可能会有所减少。

    2.2 收储支撑利润回升


    图 4 生猪养殖利润 

    数据来源:卓创资讯、中衍期货

    养殖利润:春节后猪价继续下跌,养殖户整体处于亏损状态,猪粮比低于5:1已经处于下跌一级预警区间,为了稳定生猪产能并锚定能繁母猪存栏的稳定,2月24日相关部门开展今年第一批中央储备猪肉收储工作,完成收储数量7100吨,对生猪市场有一定支撑作用。

    同时在当前亏损状态下,养殖户对后市预期较好,仔猪价格在进入2月后基本步入稳定上涨阶段,同时后备母猪价格也有所抬升。另外市场肥猪供应偏少,这也促使部分养殖户进行二次育肥。

    2.3 养殖预期向好


    图 5 生猪出栏均重 

    数据来源:卓创资讯、中衍期货 

    从生猪出栏体重看出元旦后体重整体处于持续下降阶段,但春节后体重整体下降幅度有限,养殖户面对亏损表现出对后市的看好预期,在收储政策支撑下市场表现积极性较高,整体出栏体重处于近年相对偏高水平。

    综上所述,当前理论生猪出栏量相对处于“低谷”,但后续生猪供应能力处于逐步增加阶段,进入4月份理论生猪出栏量甚至要比18年以来同期要高(除去2022年)的水平,同时出栏体重处于相对偏高水平,并且比2022年要高,因此整体看后续理论生猪供应能力并不差,影响市场节奏的是出栏节奏。

    三、生猪需求


    3.1 屠宰开工率回升 


    图 6 重点屠企开工率

    数据来源:卓创资讯、中衍期货
    生猪屠宰企业屠宰毛利近期有所降低,但依然处于盈利状态,预计近期继续可能偏弱但依然处于盈利状态,同时屠宰开工率近期提升速度放缓,但按正常年份看后续屠宰开工率依然有提升空间,可能对猪价有一定支撑。
    图 7 屠企冻肉库存

    数据来源:卓创资讯、中衍期货
    屠企冻库:屠宰量恢复较快和体重偏大的情况下,屠宰企业冻肉入库率快速提高,目前已经接近30%水平,在终端需求恢复偏慢情况下,后续提升空间可能不大,也意味着入库存在一定压力。

    3.2 终端需求疲软


    图8 白条猪鲜销率

    数据来源:卓创资讯、中衍期货
    终端方面白条鲜销率近期有所反弹,但整体处于偏低水平,虽然复工复产有利于终端需求,但今年农历2月闰月,元宵过后传统节日相对靠后,虽然当前阶段需求有所恢复但依然处于终端消费需求淡季,终端需求放量还需要时间。

    综上所述,需求方面主要是节后屠宰端复工复产需求提振,而终端需求依然处于淡季。

    四、行情展望


    现货供应方面,春节生猪落价使得养殖户处于亏损状态,相关部分收储计划提升养殖信心,养殖户有压栏惜售现象,甚至有二次育肥进场,但当前生猪理论供应并不少,而且体重依然偏高,后续二次育肥出栏将再次带来下行压力。需求方面猪肉消费虽然有所回升,但整体猪肉需求属于消费淡季,后续屠企入库意愿可能降低。整体看后续猪价依然面临下跌风险。

    近期生猪仓单有所增加,生猪期货05合约近日有所调整,如果现货价格回落,盘面也将面临下行压力,操作上逢高做空思路为主。


    作者:卢旭(投资咨询号:Z0011867)

    审核:李琦(投资咨询号:Z0017426)

    报告制作日期:2023-02-28



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