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    节前补货效应或难以为继

    发布时间:2023-01-06 08:31:58     来源:中衍资讯

    中衍期货投资咨询部

    作者:王莹  |  投资咨询证号:Z0017889



    截至2023年1月5日,甲醇MA2305合约价格冲高遇阻,报收2630元/吨,环比上周四回升62元/吨,回升幅度为2.4%,如下图所示。甲醇现货市场气氛平静,价格弱势松动。港口库存略有上涨,现货商谈上涨承压,主流商谈先跌再涨,成交放量一般。内地生产企业延续积极出货态势,但下游需求依然维持疲态,采买积极性不高,少量逢低按需采购。西北个别甲醇装置意外停车导致供应预期减少,市场看空情绪略有缓解,少量补空需求入市,加之期货走势向好,内地甲醇市场进入震荡整理走势。

    图1. 近期甲醇期货价格走势

    来源:文华财经
    截至12月29日,从原材料价格看,鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌,山西大同Q5500不粘煤价格较上周稳定,西南天然气价格较上周稳定。预计2023年1月新增产能影响有限,可关注宁夏鲲鹏装置产出情况。重启产能保守估计300万吨以上,叠加宁夏鲲鹏装置有出产品预期,1月供应预计仍然比较宽松。至12月29日,甲醇生产装置开工负荷为69.96%,环比窄幅下跌0.32个百分点,略低于去年同期水平0.47个百分点;西北地区开工负荷为82.73%,环比下滑0.42个百分点,较去年同期下跌 2.88 个百分点。西北地区部分装置运行负荷小幅下滑,导致甲醇行业开工整体回落,基本维持在七成附近波动,产量变化不大。
    图2. 我国煤炭价格情况

    来源:同花顺

    海外甲醇装置整体开工有所下滑,截至12月30日开工率在62.35%,比去年同期低9.66个百分点。其中伊朗一套装置低负荷运行,另一套装置减产检修。Zpc当前一套装置低负荷运行,Sabalan运行负荷不高。近日太仓进口甲醇利润环比走弱至盈亏线,进口窗口理论上关闭,同比处于近几年同期偏低区间。

    至2022年12月30日当周,我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在38.65万吨,周环比小幅回落0.55万吨,较去年同期下滑32.29%。截至2022年12月28日当周,我国内陆甲醇库存合计达51.52万吨,周环比小幅增加0.38万吨,同比增长19.43%。预估1月15日前沿海地区进口船货到港量在51.9-52万吨;进口船货陆续到港卸货,少数库区和下游工厂库存走高;后期部分下游工厂进口船货到港量增多,部分主力库区到港量相对有限。

    可见港口低库存与内陆高库存形成较为明显反差,究其原因,国内疫情导致内陆至港口的运输受阻,内陆货源出货不畅所致;而且内地与港口价差拉大后未能有效实现排库,一方面是运力相对紧张,另一方面是需求不济。

    图3. 我国甲醇库存情况

    来源:同花顺
    后续甲醇下游主流行业预计减产增多,醋酸:下月产量或存稍有增加可能,河南永城龙宇延续停车,其他装置暂无减产预期;甲醛:下月国内甲醛供应存大幅减量预期。其中,山东、广西、江苏、河南、河北地区内部分甲醛装置存停车放假预期,剩余少量甲醛装置存降负预期,暂未听闻装置有提负计划,故产能利用率呈现下降走势;二甲醚:河南心连心装置计划下月初重启,重庆万利来、河南永城装置暂未定重启时间,以及下月临近春节,工厂均存降负计划,预计1月二甲醚产能利用率延续低位水平;氯化物:东营华泰装置预期负荷提升,预计1月供应量或稍有增加。

    从2022年12月以来,我国甲醇传统需求和烯烃需求乏力。至2022年底,我国甲醛开工率维持在22.70%,月环比回落4.2%。二甲醚开工率维持在18.93%,月环比回落3.1%。醋酸开工率维持在84.62%,月环比回落0.94%。MTBE开工率维持在52.3%,月环比回升4.96%。除了传统消费领域改善有限外,作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。最近一周最新国内沿海MTO开工负荷在73.7%,较上周下降1.07个百分点,尽管少数 MTO 装置负荷略有提升,但宁夏一套CTP装置降负运行,所以国内CTO/MTO装置开工出现下滑。阳煤恒通装置负荷稳定至七成,青海盐湖装置重启后预计稳定,预计2023年1月烯烃整体产量或高于去年12月;预计1月甲醇消费预期有所减少,企业平均订单将在24-26万吨左右。

    综上所述,受到下游,尤其是MTO行业的负反馈影响,我国港口库存一直存在累库预期;尤其是内陆企业库存一直高企,目前产区已出现明显让利出货情况,同比来看预计产区仍有继续排库需求;从数据上看,港口的库存上升速度和内陆企业库存的下降速度均慢于预期,这与我国当前受疫情影响的物流状况有关。去年12月初运费由于疫情影响,运费涨至高位;随后随着疫情防控政策的调整,运输车辆增多,物流恢复,运费快速下行;12月中下旬,运费走稳,窄幅震荡为主。至12月30日鄂尔多斯达拉特旗-东营甲醇汽运月均运费下跌至 321元/吨,环比-20.03%;榆林-东营甲醇汽运月均运费下跌至 301 元/吨,环比-16.76%。可见各地运费较大幅下跌为主,但是考虑到春节将近,出于安全的考虑,内地与沿海的库存转移的速度不能抱过高希望。

    目前看房地产的利好尚未惠及甲醛;传统下游需求整体上依旧不温不火。受到物流影响,预计短期甲醇的供给冲击有限。市场一直预期的港口宽幅累库落空后,节前下游需求方不得不争抢式补货,我们认为这是元旦之前甲醇期货价格大幅反弹的主要原因;而市场对房地产和疫情管控放开后的需求改善预期由来已久,并非元旦前甲醇价格异动的主要原因。基于此种考虑,尽管2023年国内需求改善可能是大概率事件,但是传导至甲醇的时间节点目前难以预估,另外房地产的低迷并非我国的特殊情况,海外的萎靡不振有可能拖累我国的需求改善进程。因而笔者担心的是,短期来看,需要提防2022年国庆前后的行情重演,即节前补货需求完成后,节后被打回原形一地鸡毛的情况出现,但是这只是短期情况。中长期看,2305及之后的远月合约的价格重心仍然有受益国内需求改善的可能,基本面的利好体现到盘面上,主要需关注能否向上有效突破年度均线或国庆节前期高点的压力位,若突破成功,则可中长线轻仓试多,之前的压力位也成为支撑位或止损位。

    最后需要单独提醒的是,2022年冬季,欧洲和美洲的异常天气导致了天然气价格的意外波动,这可能成为短期市场的扰动因素,具体影响尚难评估,需要特别关注。

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