中衍期货投资咨询部
作者：王莹 | 投资咨询证号：Z0017889
截至2022年12月29日，甲醇MA2305合约价格有所反弹，报收2568元/吨，环比上周四回升37元/吨，回升幅度为1.5%，如下图所示。甲醇现货市场气氛偏弱。内地生产企业延续积极出货态势，但下游需求依然维持疲态，采买积极性不高，少量逢低按需采购。为促进出货，生产企业与中间商继续让利操作，各地成交价格均有小幅下移，但交投活跃度依然不高。沿海甲醇市场需求整体弱势，港口库存略涨，出货氛围一般，下游普遍观望为主，主流商谈区下滑为主，成交放量一般，重心整体下降。
从月度数据看，11月国内甲醇企业开工先降后增，整体环比有所下滑。除了部分装置正常检修/故障外，阶段内企业装置变动受成本利润等影响明显；12月检修企业不多，随着山东金能、山东荣信装置逐步恢复，加之宁夏新装置投产预期下，甲醇供应仍显宽裕。需继续关注西南气头装置因限气停车导致的气头局部供应紧张。至12月23日当周，国内甲醇平均开工率维持在70.76%，环比略微回落0.07%，同比小幅增加2.39%。受此影响，我国甲醇产量周环比略微增加0.87万吨至155.78万吨。
海外甲醇装置整体开工有所下滑，截至12月23日开工率在65.6%，比去年同期低8.4个百分点。其中伊朗一套装置低负荷运行，另一套装置减产检修。Zpc当前一套装置低负荷运行，Sabalan运行负荷不高。近日太仓进口甲醇利润环比走弱至盈亏线，进口窗口理论上关闭，同比处于近几年同期偏低区间。12月我国部分甲醇装置检修，预估12月国内甲醇产量在620万吨附近。截至12月22日，沿海地区甲醇库存在65.2万吨，环比上升0.68万吨，升幅为1.05%，同比下降2.83%。预计1月8日前我国进口船货到港量在50.14-51万吨，其中江苏预估进口船货到港量在28.74-25万吨，华南预估1-2万吨，浙江预估16.1-17万吨，另外预估内地进口到港量在4.3-5 万吨左右。
近日甲醛市场成交减弱，由于产业链多个环节人员陆续感染新冠病毒，供应面略有减量，但企业库存仍维持高位；鉴于下游板材工厂工人多为周边村民或外来务工人员，员工流动性强，在此基础上板材工厂开工减弱，加之人造板厂因原料碎木屑短缺，无法保证正常生产从而有减量及停车操作，叠加大量板厂订单减量、回款困难等因素，工厂停止接单普遍，终端面展现提前放假预期。冰醋酸市场需求乏力叠加东部主产区产能利用率大幅上升，多重利空因素影响下厂家竞跌排库。后期产能利用率仍存上升预期，多数业者对市场需求存消极态度。局部市场或仍存下探空间。
目前我国甲醇制烯烃（MTO/P）装置产能利用率环比小幅提升。华东地区部分MTO/P装置负荷小幅提升以及青海盐湖装置稳定满负荷，其他装置均维持前期水平生产。近日我国MTO/P开工率为74.77%，环比持平。上周期内，国内CTO/MTO装置运行多维持前期状态，仅个别装置负荷小幅波动。值得注意的是，斯尔邦80万吨/年MTO装置于12月4日停车，盛虹炼化开启后乙烯丙烯有剩余，因此后期斯尔邦MTO装置能否重启存疑。
综上所述，近期煤制甲醇利润有所修复，前期检修装置逐步重启；同时西南气头装置由于天然气成本压力逐渐停车检修。不过年底将至，部分煤矿出于安全考虑，有逐步减产的考虑；虽然海外天然气价格再创新低，但是国内天然气价格依然在高位；因而成本支撑这方面目前没有炒作的空间。
受到下游，尤其是MTO行业的负反馈影响，我国港口库存一直存在累库预期；尤其是内陆企业库存一直高企，至12月23日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.6天，环比下降0.14天，同比处于近五年明显高位，比去年库存天数高约55.91%；目前产区已出现明显让利出货情况，同比来看预计产区仍有继续排库需求。但是从数据上看，港口的库存上升速度和内陆企业库存的下降速度均慢于预期，这与我国当前受疫情影响的物流状况有关。
目前看房地产的利好尚未惠及甲醛；传统下游需求整体上依旧不温不火。受到物流影响，预计短期甲醇的供给冲击有限，但是中期仍然需要警惕，但是中期国内需求又有改善预期，所以甲醇的价格上下两难，目前看仍然处于震荡状态，2305合约仍然采取高抛低吸的策略比较妥当；受到海外经济衰退预期影响，消费的复苏可能比之前的预期要来得更晚一些。
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