中衍期货投资咨询部

作者：卢旭  |  投资咨询证号：Z0011867

生猪供应方面能繁母猪的增加态势可能持续到明年1月份，明年生猪供应较为充足，目前出栏体重有所下降但依然处于高位，后续压栏弊大于利，节前出栏大概率还会有增加；需求方面整体增幅近期放缓，在阳性高峰期横跨春节和餐饮疲软的情况下，可能一定程度抑制1月份备货需求，后续整体需求依然对猪价形成压力；因此节前猪价压力依然存在，猪价依然有一定回落空间。

期货方面，生猪期货01合约呈现大幅度下跌，最低触及14500附近后反弹，目前01合约受现货影响较大，期现价差通过现货更大幅度的回落实现基差修复，后续01合约走势可能还有回落，具体主要看现货出栏节奏。03合约周一收盘于16810略高于01合约，主要由供应释放和对节后防疫常态化阶段需求恢复预期的支撑，但根据生猪理论供应看处于略有增加状态，因此03合约目前价格存在一定高估，后续依然存在做空机会。

行情回顾

生猪价格在12月初小幅反弹后经历两波下跌，而且近期跌幅和跌速都较大，目前全国均价为8.86元/斤略有反弹，毛白价差进一步回落，淘汰母猪价格继续下跌，仔猪和后备母猪同样处于下跌状态。近期生猪价格下跌主要由于需求并没有预期中的放量，同时生猪出栏明显增加，生猪供需呈现供应多需求少的状态。

供应方面

农业部统计能繁母猪存栏10月份处于环比略增状态，卓创统计样本企业11月份能繁母猪存栏处于明显增加状态，主要由于此前母猪补栏较多，尤其今年7月份补栏明显增加，整体看明年1月份后新增能繁母猪存栏可能有所下滑，同时母猪淘汰量则从今年5月份开始处于整体减少状态，因此明年2月份之前能繁母猪大概率呈现整体增加状态，同时明年3月份生猪理论出栏略有增加，之后则呈现稳定增加状态，因此明年生猪供应依然稳定充足。

从生猪出栏体重角度看，虽然近期出栏增加，出栏体重呈现下滑态势，但目前出栏体重依然处于相对高位，体重的下降幅度并不大，正常年份出栏体重水平则处于更低状态。同时考虑节后需求的疲软，以及明年3月份后理论生猪供应的增加，则可以推断出节前生猪出栏体重不支持较高状态，后续应该还有下滑空间，说明节前生猪供应压力依然较大。

上周白条猪鲜销率保持基本平稳，反映终端需求增量放缓，近期受新冠优化措施的实施，人们身体不适的人数增加，并且相关单位对阳性高峰期的预估会横跨春节前后，这会在一定程度减少猪肉食用量，同时当前餐饮业状况依然较差，户外猪肉需求依然较弱，如果后续猪肉供应增加，则鲜销率难有较大幅度提高，同时明年1月份春节前可能存在备货需求的拉动。

整体看，能繁母猪的增加态势可能持续到明年1月份，明年生猪供应较为充足，同时近期出栏体重下降，出栏有所增加，在后续生猪供应长期充足前提下，压栏弊大于利，节前出栏大概率还会有增加；需求方面整体增幅放缓，在阳性高峰期横跨春节的情况下，终端猪肉需求增幅可能比往年要小，同时明年生猪供应充足前提下，建立库存风险也较大，后续整体需求依然对猪价形成压力；因此后续猪价压力依然存在，节前生猪价格难有大幅度反弹，现货价格依然有回落空间。