中衍期货投资咨询部
截至2022年12月08日，甲醇MA2305合约冲高回落，报收2506元/吨，环比上周四回落30元/吨，下跌幅度为1.2%，如下图所示。近日生产企业维持积极出货节奏，而终端买盘维持刚需采购，市场交投活跃度不高。期间部分中间商为促进出货开始降价操作，出货压力下部分生产企业跟随调降，内地市场重心小幅下移。周后期市场清淡整理，但情绪依然略显偏空。沿海地区，市场交投气氛清淡，周内沿海整体到港量有所增加，港口库存略有累积，但整体仍相对偏低，卖家出货承压，下游按需买入，成交放量一般，重心整体略有下滑。
截至12月1日，内蒙煤制甲醇利润修复后基本暂稳，目前估算在-360元/吨，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润处于盈亏线上，四川天然气制甲醇利润估算走跌至+200元/吨附近。至12月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.47%，较上周上涨0.68个百分点，较去年同期上涨5.1个百分点；本周期内，受西北、华东地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅上涨。后续我国甲醇供应的变数更多体现在12月至次年1月，国内外气头装置的停车是否会对国内供应造成明显的阶段性收缩。
海外甲醇装置整体开工率有下滑，截至12月1日开工率在70.59%，同比基本持平。其中伊朗ZPC330万吨2套装置正常运行。Kimiya、Sabalan与装置目前稳定运行中。Marjan维持停车妆台。Kaveh装置运行负荷不高。截至11月24日太仓进口甲醇利润环比走强至+170元/吨，进口窗口理论上打开，同比处于近几年同期正常区间。本周最新沿海地区库存在60.9万吨，环比上涨9.7万吨，涨幅在18.95%，同比下跌 28.42%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估17万吨附近。预计12. 02-12.18期间中国进口船货到港量在65.83-66万吨，其中江苏预估进口船货到港量在41.33-42万吨，华南预估5.7-6 万吨，浙江预估15.8-16万吨，另外预估内地进口到港量在3-4万吨附近。
后续甲醇下游主流行业预计恢复生产增多，醋酸下月产量或存增加可能，受气温影响，厂家计划内停车降负可能性较低；甲醛后面的供应量大于损失量，故产能利用率呈现上升走势；二甲醚关注疫情好转后各工厂负荷提升情况，预计12月二甲醚产能利用率将窄幅上行；氯化物预计12月整体产量环比增加。国内甲醇下游整体加权开工率上涨0.37个百分点至 69.60%。其中MTO/MTP开工率77.51%，较上周期上涨0.75个百分点。除沿海地区个别MTO装置开工小幅波动外，国内CTO/MTO装置整体开工波动有限。外购MTO负荷再度下挫，盛虹MTO检修拖累甲醇需求。斯尔邦12.3开始检修（复工待定），盛虹斯尔邦炼厂开启后乙烯丙烯有盈余，MTO停车持续时间待定。南京诚志一期仍检修，南京诚志二期负荷不高，兴兴仍然是复工待定，宁波富德原检修10天预期未兑现。
综上所述，在原料成本回落的背景下，预计12月产量或将增涨至710万吨左右，产能利用率或将提升至77%。供给的增加已经确定，但是需求的增加仍然存在滞后效应。从原油和甲醇的整体价格看，近日的价格基本上将2022年的涨幅归零；近日的价格走势与基于现货基本面的分析并不一致，笔者认为这是由于我们低估了投机资金的影响力，近三年来在大宗商品牛市的带动下，大量资金从其它市场涌向商品期货市场，从盘面上看，对甲醇而言，短期内投机资金落袋为安的影响或仍然存在，而且与年初和年中的预期比较，整体上是没有预期乐观的情况，所以投机资金短期内仍然对盘面存在略微偏悲观的影响。回到基本面上看，短期甲醇期货价格的支撑主要在于基差和估值，短期供给压力较大，中期有所好转；需求短期接近谷底，中期国内好转在望，但国外衰退阴影犹存。对于2305合约而言，整体上短期继续承压，中期有望在新兴需求的带动下再次走强。另外明年聚丙烯的投产压力大于甲醇，可能对应MTO的利润中期内仍然悲观，除非原油价格大涨。
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