中衍期货投资咨询部
截至2022年12月01日，甲醇主力合约MA2301横盘震荡，报收2572元/吨，环比上周四回落10元/吨，波动幅度为0.4%，如下图所示。至11月25日，江苏太仓现货价格为2805元/吨，港口库存较低，现货较强，基差为268元/吨。煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-947.86 元/吨，环比提升181.00元/吨，较前一周增加16.03%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-547.86元/吨，环比提升181.00 元/吨，较前一周增加24.83%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-59.00元/吨，环比+20.60元/吨，较前一周+25.88%；天然气制甲醇周度平均利润为150.00元/吨，环比-57.14 元/吨，较前一周-27.59%。
随着煤炭价格的下跌，当前煤制甲醇供应偏宽松，上游甲醇厂减产幅度不及预期，煤制甲醇开工率大幅回升，甲醇成本支撑出现减弱；另外国内十二月下旬宝丰一套240万吨/年的装置投产。近一周内蒙甲醇工厂原料煤约1070元/吨左右，环比下跌100元/吨，当前内蒙煤制利润-800元/吨，内地工厂生产亏损大幅收窄。最近一周国内甲醇整体装置开工负荷为70.79%，较前一周上涨1.50个百分点，较去年同期上升5.99个百分点；其中煤制甲醇装置开工负荷75.82（+1.70）%，天然气制甲醇周度开工率为46.33（+0.43）%，焦炉气制甲醇装置开工率 61.36（+1.14）%。后续我国甲醇供应的变数更多体现在12月至次年1月，国内外气头装置的停车是否会对国内供应造成明显的阶段性收缩。
甲醇进口利润维持同比偏高，伊朗地区Bushehr（165万吨/年）和Kaveh（230万吨/年）甲醇装置重启，目前仅有165万吨的产能处于停车状态，其余甲醇装置基本正常运行。考虑到船期因素，伊朗甲醇装置的开停车对进口量的影响或将在1个月后显现。受美制裁伊朗石化经纪商影响，后期伊朗甲醇进口或有波动，关注伊朗货源的实际到港情况。
至11月24日，沿海地区甲醇库存在51.2万吨，比前一周下降5.51万吨，跌幅为9.72%，同比下降44.83%。预估11.25-12.11沿海地区进口船货到港量在65.27-66万吨。虽然有部分内地货源和进口船货陆续到港卸货，但江苏部分下游工厂库存不高（贸易商和下游江苏重要公共库区调集货源），江苏重要公共库区提货量提升，江苏整体库存相应下降。近期改港船货依然频繁且进口船货卸货依然缓慢。但是需要提防交通恢复后内地库存向沿海转移。
后续甲醇下游主流行业预计恢复生产增多，醋酸下月产量或存增加可能，受气温影响，厂家计划内停车降负可能性较低；甲醛后面的供应量大于损失量，故产能利用率呈现上升走势；二甲醚关注疫情好转后各工厂负荷提升情况，预计12月二甲醚产能利用率将窄幅上行；氯化物预计12月整体产量环比增加。近日国内烯烃装置开工变化不大，国内CTO/MTO装置整体开工波动有限，国内甲醇下游整体加权开工率上涨0.57%至69.23%，其中MTO/MTP开工率为76.76%，环比上升0.52个百分点。后续青海盐湖与江苏盛虹装置存检修计划，但山东鲁西装置预期重启与部分装置存提负预期，导致下月产量或有所增加。因此预计12月甲醇消费预期有所增加，企业平均订单将在31-33万吨左右。
综上所述，在原料成本回落的背景下，预计12月产量或将增涨至710万吨左右，产能利用率或将提升至77%。不过疫情防控的逐渐优化，以及国内外下游生产的恢复和消费的年底效应可能消化这部分供给增加。另外北半球冬季气温有望进一步下降，煤油气的成本因素整体上难以大幅下降；甲醇价格持续震荡下，偏低的波动率有望均值回归，有所提升；具体而言，短期内2301合约有望开启交割行情，一旦向上突破后可能走出向上的趋势性行情。中期而言，明年是聚丙烯PP投产大年，可以关注中期做空PP2305同时做多甲醇2305的套利机会。风险因素：化工煤和石油价格大幅下跌。
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