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    生猪:腌腊和出栏的问题

    发布时间:2022-11-16 08:31:36     来源:中衍资讯

    中衍期货投资咨询部

    作者:卢旭  |  投资咨询证号:Z0011867

    今年猪价在10月中旬距离2020年同期仅一步之遥,接着猪价见顶回落,进入11月后又迎来一波急跌,随着天气渐冷市场对需求的预期临近,猪价有所企稳,当前价格基本上回到国庆之前的水平。

    近期需求有所利好,比如气温下降利于腌腊,新的防控政策利于促进经济活力,但当前需求表现较弱,面对当前高位的猪价和明年的相对宽松的供应,个人认为今年的腌腊需求可能不及预期,另外新的防控政策无疑利于长期需求,更多的体现在居民心态的变化,这需要一个过程。

    生猪期货各合约呈现近强远弱格局,充分表明当前市场的焦点在于今年底的需求预期,而明年随着供应能力不断增加,届时市场的矛盾会回到供应端。当前生猪11合约将随现货波动较大,个人认为01合约目前依然偏高,近日可能存在逢高空机会。

    上周生猪均价继续回回落,周内整体表现持续弱势,不过近日猪价有所反弹,整体处于震荡阶段,虽然10月后猪价有所回落,但绝对价格依然处于除2019年和2020年以外的历史最高价。前半段回落主要是高猪价过高后的回调,后半段落价主要在于出栏的增加。

    供应方面

    能繁母猪后续大概率呈现继续增加态势,年前大量淘汰母猪可能性不大,那么能繁母猪的增加将持续到年后。虽然从能繁母猪存栏看明年1月份理论供应可能收紧,但今年持续的压栏和二次育肥在推高当前猪价的同时,也为后续行情埋下利空隐患。在今年整体生产效率较高的情况下,通过出栏的后移将一定程度弥补明年1月的实际供应能力,而且春节后的需求淡季更会促进出栏。

    受近期猪价回落和饲料成本上涨影响,养殖利润几乎和猪价同步回落,不过目前依然处于正常年份利润空间的高位。农业部公布的猪粮比有所下滑,但依然在9:1上方,依然处于过度上涨一级预警区间,猪价较高的局部地区不断受到调控。因此,从调控角度看,可以说当前利润空间依然可观,猪价大幅上涨的前提是饲料大幅上涨,否则依然会受到调控。

    虽然近期出栏有增加,但出栏体重依然处于相对高位,而且也在正常年份的绝对高水平。个人认为2021年有一定对比性,2021年同期的生猪供应能力要弱于今年,出栏体重也要弱于今年,但今年的猪价却明显高出不止一个档次,虽然今年后续的供应边际和2021年相反,但要注意的风险是压栏会在短期内释放的,而且释放时间越短,对猪价造成的利空影响越大。

    需求方面

    近期屠宰开工率有所抬升,屠宰量有所增加,屠宰利润也有提升,但宰后均重基本和上周期持平,说明实际鲜肉供应能力并没有提高很多,鲜销率却持续两周下滑,屠企冻肉库存也在持续走低,说明终端需求依然没有正式发力。

    随着新的防疫政策实施,需要观察后续实际感染病例数量,个人认为如果病例增加,那么相对宽松的防疫政策可能也难以在短时期内促进消费,消费的提高要考虑消费者信心,包括对防疫的信心和对经济的信心,所以这是一个长期量变到质变的过程。

    腌腊需求是目前多空双方的关注焦点,个人认为在对明年猪价预期偏差的情况下,可能抑制今年腌腊需求,同时腌腊需求启动时间越晚越不利于猪价,并且也会导致出栏释放的时间过短,从而对猪价形成压力。

    整体看

    供应方面虽然理论供应偏紧,但体重调节对实际供应影响巨大,年前实际供应能力并没有那么弱,而且集中出栏的压力持续存在。需求方面今年肉鸡和鸡蛋等替代作用不可忽视,而且对明年偏弱预期可能抑制春节前腌腊需求。因此后续猪价上涨节点在于需求释放,但高度有限,而猪价回落的节点在于集中出栏和需求力度不够。

    生猪期货呈现近强远弱格局,11合约目前没有仓单,价格主要跟随现货波动,01合约依然关注逢高做空机会。


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