中衍期货投资咨询部

近期需求有所利好，比如气温下降利于腌腊，新的防控政策利于促进经济活力，但当前需求表现较弱，面对当前高位的猪价和明年的相对宽松的供应，个人认为今年的腌腊需求可能不及预期，另外新的防控政策无疑利于长期需求，更多的体现在居民心态的变化，这需要一个过程。

生猪期货各合约呈现近强远弱格局，充分表明当前市场的焦点在于今年底的需求预期，而明年随着供应能力不断增加，届时市场的矛盾会回到供应端。当前生猪11合约将随现货波动较大，个人认为01合约目前依然偏高，近日可能存在逢高空机会。

供应方面

能繁母猪后续大概率呈现继续增加态势，年前大量淘汰母猪可能性不大，那么能繁母猪的增加将持续到年后。虽然从能繁母猪存栏看明年1月份理论供应可能收紧，但今年持续的压栏和二次育肥在推高当前猪价的同时，也为后续行情埋下利空隐患。在今年整体生产效率较高的情况下，通过出栏的后移将一定程度弥补明年1月的实际供应能力，而且春节后的需求淡季更会促进出栏。

需求方面

随着新的防疫政策实施，需要观察后续实际感染病例数量，个人认为如果病例增加，那么相对宽松的防疫政策可能也难以在短时期内促进消费，消费的提高要考虑消费者信心，包括对防疫的信心和对经济的信心，所以这是一个长期量变到质变的过程。

腌腊需求是目前多空双方的关注焦点，个人认为在对明年猪价预期偏差的情况下，可能抑制今年腌腊需求，同时腌腊需求启动时间越晚越不利于猪价，并且也会导致出栏释放的时间过短，从而对猪价形成压力。

整体看

供应方面虽然理论供应偏紧，但体重调节对实际供应影响巨大，年前实际供应能力并没有那么弱，而且集中出栏的压力持续存在。需求方面今年肉鸡和鸡蛋等替代作用不可忽视，而且对明年偏弱预期可能抑制春节前腌腊需求。因此后续猪价上涨节点在于需求释放，但高度有限，而猪价回落的节点在于集中出栏和需求力度不够。

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