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    美国CPI或缓慢下降对大宗商品不利

    发布时间:2022-11-15 08:31:46     来源:中衍资讯

    中衍期货投资咨询部

    作者:李卉  |  投资咨询证号:Z0011034

    上周公布的美国10月CPI同比增速和核心CPI同比增速分别下降至7.7%和6.3%,下降幅度都超出市场预期。基于CPI的不佳表现,市场预期美联储的加息节奏将放缓。根据CME的利率观察工具FedWatch显示,现在市场预期美联储还有100个基点的加息预期,本轮加息终点利率为4.75%-5.00%,较之前的预期下降25个基点。主要是对于明年2月份的加息预期由50 个基点下降至25个基点。对于美联储的首次降息预期也由明年12月提前至11月。受此影响,大宗商品有所上涨。
    表一.美联储加息节奏预期

    数据来源:CME,中衍期货
    从CPI分项数据来看,目前运输、能源、教育通信、娱乐和服饰等分项已经处于下降态势中,特别是运输和能源下降幅度明显,是此次美国CPI下降的主要原因。食品、房屋、医疗服务和其他商品服务虽然有所回落,不过依然坚挺,能否持续下行仍需观察。
    图一.美国CPI分项

    数据来源:iFinD,中衍期货
    美国亚特兰大联储将CPI分为弹性CPI和粘性CPI。其中,弹性CPI衡量了大量价格变化迅速的重要物品的成本;粘性CPI衡量了大量价格变化缓慢的重要物品的成本。从两个CPI的表现来看,当前美国通胀下跌主要是弹性CPI的下降所致。表现更为坚韧的粘性CPI依然处于高位,尚未出现下降迹象。这说明美国CPI还没有进入全面下降的阶段,CPI仍具有一定韧性,以后的下降速度可能会受到抑制。
    图二.亚特兰大联储弹性CPI和粘性CPI

    数据来源:亚特兰大联储,中衍期货
    另一个由亚特兰大联储编制的美国工资增长指数仍在持续上升,显示美国薪资增速依然不减。我们在之前的文章中分析过,美国10月失业率的上升可能是暂时的,美国就业市场依然供不应求。在此情况下,美国薪资增长仍有可能上升,进而增加服务业成本,迟滞美国CPI的下降。
    图三.美国薪资增长与服务业CPI

    数据来源:亚特兰大联储,中衍期货
    美联储虽然进入放缓加息的阶段,但整体利率水平仍在逐步抬高,对于全球经济的压力还是不断增加的。并且,美联储停止加息后还会将高利率水平维持一段时间。而美国CPI缓慢下降将令这个过程更长。此外,目前全球多个国家跟随美联储上调利率,全球平均利率水平仍在上升,将继续给全球经济造成下行压力。
    图四.全球平均利率与全球制造业PMI

    数据来源:iFinD,中衍期货

    综合来看,美国CPI增速虽然下降,美联储也进入缓慢加息的阶段。但是美国CPI下降速度可能受到薪资增速攀升的抑制,令美联储的利率水平继续维持高位,进而给全球经济造成压力,对大宗商品不利。所以,我们仍需谨慎对待美联储的加息节奏放缓。


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