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    美国就业市场韧性仍存继续给金银压力

    发布时间:2022-11-08 08:32:53     来源:中衍资讯

    中衍期货投资咨询部

    作者:李卉  |  投资咨询证号:Z0011034

    11月议息会议上,美联储如期加息75个基点,将利率水平上调至3.75%-4.00%。会后美联储主席鲍威尔表示终端利率将高过此前预期,暂停加息为时过早。此番言论激起市场对美联储的鹰派预期,给金银压力。会后,美国联邦基金利率期货显示美联储此轮加息还有125个基点的空间,其中12月份和明年2月份将分别加息50个基点,明年3月份再加息25个基点,随后美联储将利率保持在5.00%-5.25%的水平,直到明年12月才有可能降息。
    表一.美国联储加息概率分布

    数据来源:CME,中衍期货
    不过,上周五公布的美国非农数据动摇了市场的预期。10月份美国新增非农就业人数由9月份的31.5万人下降至26.1万人,虽然该数值不低且超过市场预期,但仍然显示美国就业增长出现放缓迹象。同时公布的美国10月失业率更是意外上升至3.7%,加上多位美联储官员也表示美联储将放缓加息控制过度紧缩的风险,令市场开始预期美国就业市场的表现或推动美联储放慢加息步伐。
    图一.美国新增非农就业人数和失业率

    数据来源:iFinD,中衍期货
    对于美国就业市场是否会转差,我们可以从美国PMI就业指数和职位空缺数来观察。作为失业率的领先指标,美国制造业PMI就业指数和非制造业PMI就业指数在21年上半年就开始缓慢下行。进入22年,美国就业市场虽然供不应求,但是职位空缺数开始减少,显示美国劳动力紧缺在逐步缓和,最终会传导至非农和失业率数据。
    图二.美国PMI就业指数和职位空缺

    数据来源:iFinD,中衍期货
    但从高频数据来看,这个传导过程可能较为缓慢。因为每周初请失业金人数作为失业率的领先指标,依然处于较低水平,未出现明显的上升势头。上周公布的数据显示,至10月29日当周初请失业金人数录得21.7万人,更是低于前值和市场预期。在初次申请失业金人数低位徘徊的情况下,美国失业率上升可能是暂时的,美国就业市场的韧性可能还会延续一段时间。
    图三.美国初请失业金人数和失业率

    数据来源:iFinD,中衍期货
    作为薪资增速的领先指标,美国失业率如果没有下降,那么美国工资增速也不容易下跌。而薪资持续增长将推升美国服务业成本和价格,增加美国核心通胀回落的难度,进而影响美联储的货币政策。虽然明年3月美联储可能最后一次加息,但在核心通胀未明显下降的情况下,不排除美联储延长加息周期的可能,美联储的高利率也会持续更长时间。
    图四.美国失业率和工资增长指数 

    数据来源:iFinD,中衍期货

    图五.美国核心通胀和工资增长指数

    数据来源:iFinD,中衍期货
    综合来看,虽然美国就业市场最终会转差,但是过程可能较为缓慢。而美国就业市场的韧性将继续推动薪资增长,增加美国服务业的成本,令美国核心通胀水平维持高位,让美联储紧缩政策持续更长时间,给金银压力。不过,近期铜价格的坚挺表现也给金银支撑。所以,金银的走势可能继续以震荡为主。

    图六.美国国债收益率和COMEX铜

    数据来源:iFinD,中衍期货


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