中衍期货投资咨询部
上周美联储公布9月利率决议，美联储如期加息75个基点，将联邦利率区间上调至3%-3.25%的水平。同时，美联储下调了今年和未来两年的美国经济增长预期，并上调了同期的美国失业率预期。这说明美联储对于美国经济的预期比之前更为悲观。此外，美联储上调了美国的通胀预期，显示美联储预计通胀下降的速度将更为缓慢，且美联储预期可能到2025年美国通胀才能达到2%的目标。
基于对美国经济预期的改变，美联储上调了今年和未来两年的利率预期水平，货币政策紧缩的节奏加快。其中，美联储预计今年年底利率将达到4.4%的水平，这意味着今年还将加息125个基点。到明年美联储预计仍有25个基点的加息空间，之后可能暂停加息，将利率维持在4.6%的水平。由此可见，美联储明年的加息步伐可能明显放缓。美联储主席鲍威尔也表示可能会在某个时间节点放慢加息速度，以评估紧政策的影响。
从美国联邦基金利率期货反映的情况来看，现在市场预期11月份美联储可能加息75个基点，12月份美联储可能加息50个基点，与美联储的利率预期相同。对于明年美国的利率水平，市场预期比美联储更为激进。市场认为2023年美联储可能会有50个基点的加息操作，到明年一季度美国利率水平将达到4.75%-5%的水平，并且最早于明年7月份可能开始降息。市场利率预期也显示明年美联储加息节奏将显著放缓。
目前来看，在降通胀和保就业之间，美联储已经明显地把降通胀放在了更重要的位置。在会后声明中，美联储重申高度关注通胀风险，并强烈承诺，将让通胀率回落至2%这一目标。鲍威尔表示若要处理好美国高通胀问题，肯定要承受痛苦。这意味着美联储愿意牺牲一定的经济增长来换取通胀水平的回落。所以，在美国通胀明显回落之前，美联储将延续紧缩政策。近期，美国通胀高企不下，且美联储不断上调利率令美国国债收益率持续攀升。而全球大宗商品价格回调令美国通胀预期回落，美国实际利率水平跟随美债收益率一起上升。另外，在中国、日本等国家货币政策倾向于宽松的环境下，美债收益率的上升拉大美国和中日等国的利差，吸引国际资本流入美国，带动美元走强。美债收益率和美元走高给全球经济以及资产都造成持续不断的压力，全球经济前景黯淡，资产价格承压走弱。
综合来看，美联储今年四季度将延续紧缩的货币政策。而在美联储持续大幅加息的背景下，美国经济以及资产将继续承受利率上升带来的压力。美元指数在美国利率抬升的影响下，将继续获得支撑，全球新兴经济体也仍将面临资本流出的压力。并且美元持续走强对大宗商品市场也不利。但美联储此轮加息周期或接近尾声，明年随着美联储暂停加息，美债收益率可能跟随美国经济增速一起下降，届时金融市场的压力可能会减弱。
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