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    美联储加息节奏放缓预期减轻金银压力

    发布时间:2022-08-02 08:31:53    

    中衍期货投资咨询部

    作者:李卉  |  投资咨询证号:Z0011034

    美联储7月份议息会议如期加息75个基点,将联邦基金利率上调至2.25%-2.5%的水平。会后,美联储主席鲍威尔表示随着利率的升高,放缓加息节奏可能也是合适的。美联储主席关于放缓加息节奏的言论激起市场对于美联储何时结束加息的猜想,并引起美国股市、债市、商品市场都出现一定幅度的上涨。那么,美联储会在什么时间点结束此轮加息周期呢?

    首先,从美联储6月份公布的点阵图来看,美联储官员们2022年预期利率中位数为3.375%,2023年预期利率中位数为3.75%。目前,美联储利率处于2.25%-2.5%,以6月份点阵图显示的利率水平来计算,美联储今年还有100个基点的加息空间,这意味着美联储在今年剩下的3次议息会议中,一次最多可能加息50个基点,并且于明年结束加息周期。

    不过,考虑到美国通胀前景的不确定性,7月份议息会议后,美联储主席鲍威尔表示美联储将不再给出前瞻指引,未来逐次就货币政策做出决定,加息路径将取决于数据的表现。所以,点阵图的指引作用有所减弱。如果以后美国通胀数据出现超出美联储预期的变化,美联储有可能对点阵图做出调整。

    图一:美联储点阵图 

    数据来源:美联储,中衍期货
    从联邦基金利率期货的表现来看,市场预期美联储在9月份可能加息50个基点,在四季度可能每次加息25个基点,在12月份将利率提高至3.25%-3.5%的水平,2023年一季度美联储维持利率不变,明年5月份美联储可能开始首次降息。从当前一次加息75个基点下降至一次加息25个基点,显然市场认为美联储加息节奏将明显放慢。这主要由于是二季度美国GDP增速连续两个季度录得负值,美国经济已经陷入技术性衰退。虽然,美联储主席鲍威尔不承认美国经济衰退,但市场坚持认为美国经济变差将限制美联储进一步加息的空间。
    图二:美联储加息概率分布

    数据来源:CME,中衍期货

    从美国隔夜指数掉期数据来看,市场预计12个月后美国利率将见顶,之后美国利率水平将逐步下降。这说明掉期市场预计美联储在2023年中期将结束加息,然后开始降息。值得注意的是,在美联储7月份议息会议之后,美国隔夜指数掉期显示的降息幅度增加,也表示出市场对于美国经济前景变得更加悲观。

    图三:美国隔夜指数掉期曲线 

    数据来源:Bloomberg,中衍期货

    综合美联储点阵图和利率市场的预期来看,美联储最快在2022年年底最后一次加息,届时美国联邦基金利率大概处于3.25%-3.5%的水平。最晚可能于2023年一季度结束加息,美国联邦基金利率将处于3.75%左右的水平,然后到2023年中期可能开始降息。当然,后期还需持续关注美国通胀的变化情况,以及美联储的政策是否会出现调整。

    美联储议息会议之后,金银都出现明显的反弹。未来,若美联储如市场预期一般放缓加息节奏,金银承受的压力也会进一步减轻,金银跌势将减缓。随着美联储接近结束加息周期,金银会有逐渐筑底转为上涨走势的可能。





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