中衍期货投资咨询部
俄乌冲突爆发后原油大幅冲高至130美元/桶后回落至100元/桶,甲醇价格走势从成本端转移至由原油主导的需求端和化工板块整体情绪影响,亦呈现冲高回落态势;后来随着煤炭价格稳定,国内疫情好转,甲醇价格由宏观需求主导,如下图所示。
我国是全球甲醇生产最大的国家,生产结构不同于海外。甲醇生产主要有煤头路线和气头路线,其中以煤为原料制取甲醇有三种方式,分别为煤气化制甲醇、焦炉煤气制甲醇和合成氨联产制甲醇(联醇)。2020 年我国甲醇产能约占全球 67%,是全球甲醇产能最多的国家。由于我国富煤贫油少气的资源特点,甲醇生产有 81%来自煤炭,2010 年以来煤气化制甲醇的占比继续扩大。今年能耗双控政策阶段性放松,国内甲醇开工处于同期高位,如下图所示。至2022年5月,国内精甲醇产量为706.18万吨,环比上升30万吨;累计同比提升3.88%。近期受西南、华中地区开工负荷上涨的影响,导致全国甲醇开工负荷上涨。5月进口甲醇119.92万吨,环比上升5.76万吨,累计同比提升4.77%。而海外甲醇的生产原料主要是天然气,占比超过90%,因此由于生产原料存在本质差异,化石能源价格变化可能带来不同生产路线成本、利润的波动。海外天然气价格居高不下,需求不佳,国际甲醇开工阶段性下降;不过中东甲醇货源充足,伊朗开工率从一季度的低位回升至七成左右的高位,对国内的发货量也处于高位水平,后续到港压力仍偏大,如下图所示。今年五月我国甲醇进口1199.17千吨,累计进口4936.75千吨,进口金额为44966.5万美元。进口量环比上涨5.04%,同比上涨10.23%,累计进口量较去年同期同比上涨4.33%。3月以来港口库存逐渐增加,一方面海外甲醇装置恢复,进口到港量增多,另一方面,受国内疫情影响,前期浮仓库存较多,卸港正常后,集中到港。截至6月30日,沿海地区甲醇库存在 108.39万吨,环比上周四下降3.39万吨,跌幅在3.03%,同比上涨21.62%,如下图所示。预估7月1-17日沿海地区进口船货到港量在78.2-79万吨。部分应于六月底到港的进口船货再度延续至七月上旬卸货。一旦进口船舶集中到港卸货,浮仓增多且罐容紧张的情况下,进口船货实际卸货入库进度缓慢,沿海重要区域库存累积受到一定影响。关注近期进口船货的浮仓变动情况。 来源:同花顺
从绝对量和重要性看,西北甲醇工厂库存占比53.8%,华东港口库存占比81.4%。而内地甲醇工厂预售订单处于同期高位,需求有支撑下,工厂库存压力不大;不过内地和港口套利窗口需要时刻关注。
甲醇作为一种重要的有机化工原料,在2017-2021年间其消费量保持稳定增加趋势,复合增长率为6.42%。2022年上半年大部分时间内地甲醇企业预售量处于近三年同期高位,反映仍有刚性需求。2022年上半年烯烃平均开工整体维持在89%的相对高位,如下图所示,烯烃的需求占甲醇下游消费近一半。上半年甲醛平均开工整体维持在47%的相对低位,相比去年下了一个台阶,如下图所示。而MTBE受汽油调油需求的影响。今年上半年表现较为平稳,平均开工维持在55%中性水平。总体上后续传统需求恢复取决于疫情发展和国内经济情况。
总之,目前甲醇的需求一般,而港口库存的压力偏大,而且近期港口库容比较有限,现实港口的基本面较为疲软,好在随着沿海MTO开工提负,库存压力可能会有所缓解;总体上后续甲醇价格维持震荡偏弱的可能性较大;但是由于目前处于用煤高峰季,煤炭价格预计仍然有需求支撑,在煤炭的成本支撑下,预计甲醇下方的空间有限。