中衍期货投资咨询部

作者：卢旭 |  投资咨询证号：Z0011867

上周生猪均价整体呈现出震荡的态势，主要在于端午后需求下滑的压力，周末猪企和养殖朋友再次挺价惜售，猪价突然再次上涨，并且已经目前已经突破8元关键价格，白条猪和生猪行情走势类似也在近两天开始上涨。

盘面主力合约在周一高开上涨，持仓有所增加，从趋势上看当前盘面处于上涨趋势中，同时近两天价格在上周五触及支撑，整体看盘面表现偏强。

1、产能供应：5月卓创样本统计能繁母猪存栏为512万头，比上月有所增加，同时母猪淘汰量为20.4万头，比上月也是大幅减少状态，同时后备母猪销量为5月为4.36万头呈现略增态势。

以上主要因为3月以来的猪价上涨，给行业带来比较强的后市预期，而从历往猪价季节性规律看当前应该还是处于淡季过程中，但在21年下半年产能出现转向后，市场普遍预期今年5月份将迎来猪价转折点，养殖朋友也长期亏损后在此节点出现挺价惜售的情况。

2、需求消费：近期毛白价差有所缩小为4.53元，屠宰企业毛利为10.02有所下滑，屠宰量也有所下滑，同时从月度屠宰量看3月4月屠宰量都在2500万头以上，有明显增加，这是推动近期猪价的实质性因素。

同时当前冷冻库存已经处于相对平均水平偏高位，后续再增加空间不大，屠宰鲜销率在近期出现下滑，说明随着价格不断走高也在不断抑制终端消费能力。

当前能繁母猪存栏依旧处于偏高状态，而且生猪存栏也处于近年同期较高水平，从农业部数据可以看出，去年4月能繁母猪存栏为4346万头，今年为4117万头，而其他年份都要明显低于当前存栏水平。生猪存栏同样也是大概情况，近年4月份存栏仅仅比去年略少，但和正常年份相比还是明显要多。

反思自己，确实是近年3月以来生猪、白条、仔猪都在上涨，直到5月中旬才算稳住，如果产能供应如我所说，即使有市场情绪，猪价也不应该涨这么久，而且还能在涨后持续稳定在8元附近。这里可能主要是因为多重因素同时共振推动，比如前面文章提到的疫情防控、政策导向、心理预期、饲养成本等，还有整体物价水平也在一定程度支撑生猪价格，并且目前疫情还是在持续性反复。

所以我认为当前猪价还是有情绪在支撑，同时从屠宰量上看，也确实不能和去年等同相比，今年屠宰量要比去年明显多出不少，这么看当前价格也算差不多合理的。

另外是和19年相比存栏是不少，同时屠宰量也确实多了，供需可能达到某种平衡，同时，根据历年猪价水平看，后续猪价高于10元就已经处于高价区间了，假设下半年猪价能到10元，那么盘面在20000也就已经达到预期，除非现货价格能在相当一段时间在10元以上，盘面才能留有操作空间，而在稳物价阶段届时管理层不会不再次出手指导？

另外3月4月份屠宰和消费确实不错，而且比往年相比绝对处于相对高位，但这样的消费是在多种特殊情况下催生的，很难持续到下半年，或者说即使下半年季节性消费要达到当前水平，也需要价格来配合，否则高价必然抑制消费量，猪价也就难涨。