自3月份议息会议以来,美联储多位官员不断发声表示对加快紧缩步伐持开放态度。4月7日公布的美联储会议纪要也显示,美联储不仅认为可能需要1次或多次加息50个基点,还讨论了缩表的情况,认为每月最多缩减950亿美元资产可能是合适的。总体而言,此次纪要比预期的更加鹰派。加息和缩表的预期也一直压制着黄金价格,那么美联储紧缩黄金一定会下跌吗?
图1.美国联邦基金利率与黄金
数据来源:WIND
从历次美联储加息周期中黄金的表现来看,美联储加息虽然会通过利率对金价产生不利影响,但是黄金价格并不会因为美联储加息而一定下跌,甚至有时还会有所上涨。这说明美联储加息不是影响黄金价格的唯一因素。
图2.CRB工业原料指数与美国盈亏平衡通胀率
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根据黄金的实际利率分析框架,黄金价格除了受到利率影响,还会受到通胀预期的影响。而大宗商品价格的涨跌会影响市场的通胀预期,进而对黄金价格产生影响。为了更好的解释美联储加息期间黄金价格的波动,我们引入CRB大宗商品指数,来观察通胀预期对于金价的影响。
图3.美国联邦基金利率、CRB工业原料指数与黄金
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通过对比图我们可以看到,在美联储加息的时期,如果CRB大宗商品处于上涨时期,那么黄金价格会受到大宗商品价格的支撑,削弱美联储加息带来的不利影响。所以,在美联储加息时期,我们需要结合大宗商品价格来一起分析,黄金的价格不一定会承压下跌。
从当前时期来看,虽然美联储表示要持续加息来抑制高通胀。但是,全球新冠疫情以及地缘政治对大宗商品供应端的扰动给大宗商品价格支撑。虽然,短期金价受到美联储加息的压制,若大宗商品上升趋势不变,金价则仍有上涨的可能。