欢迎访问中衍期货官方网站!
  • 登录/注册
  • 智能客服
  • 全国统一客服热线:4006881117
  • 投研中心

    投研中心
    热点文章
    您的位置: 首页 投研中心 热点文章

    俄乌冲突缓和后的原油市场

    发布时间:2022-03-25 08:35:38    
    俄罗斯与乌克兰发生军事冲突后,目前局势有所缓和,但是经济制裁已经对市场产生了明显的影响。3月8日,美国总统拜登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令。国际油价自俄乌战争爆发后首次下跌。因为美单独宣布能源禁令,表明了欧洲不会跟随美国在能源上制裁俄罗斯。当地时间3 月 15日,英国政府宣布对俄罗斯进行新的经济制裁。制裁的主要内容包括:英国将拒绝对俄罗斯和白俄罗斯的数百种出口产品实施最惠国关税,阻止两国从世贸组织获益;英国政府公布了价值9亿英镑(包括伏特加)的初步商品清单,除了目前的关税外,这些商品还将面临35%的额外关税;英国将与七国集团一起禁止向俄罗斯出口奢侈品。3月20日,法国宣布冻结俄罗斯央行220亿欧元资产。

    从供给来看,目前OPEC+减产协议整体有序推进,暂时未看到崩盘和大幅度增产的可能。随着剩余产能的枯竭,市场供给愈发的缺乏弹性。OPEC+在2020年4月会议决定减产970万桶/日,2020年5月开始执行,后续视需求的回升情况增加产量;截至2022年3月OPEC+实际协议减产量已经降至256万桶/日,目前已经处于本轮减产的后期。
    目前全球剩余产能主要集中在以沙特、阿联酋和伊朗少数几个国家手中,Rystad Energy的数据显示,2月份全球原油剩余产能为668万桶/天,其中OPEC减产成员国剩余618万桶/天,占92.5%, 以俄罗斯和哈萨克斯坦为首的OPEC+(非OPEC)成员国仅剩余21.8万桶/天,市场上除了伊朗、利比亚、委内瑞拉因不需要履行减产义务,尚有160万桶/天的剩余产能外,全球其它地区的产能仅剩余不足30万桶/天,基本上均处于满负荷运转的状态。
    图1. OPEC+闲置产能规模
    数据来源:WIND资讯
    3月初市场传言,伊核谈判一度接近达成,同时市场也传出放开委内瑞拉制裁的相关消息。目前,伊朗原油产量为248.8万桶/天,剩余产能116.5万桶/天,同时尚有近一亿桶的在岸和浮仓库存,若伊朗原油入市,可令当前供给偏紧的局面得到一定的缓解。从当前的局势来看,即使协议达成,实施也要等上几个月。
    当地时间3 月伊朗石油部长贾瓦德·奥吉19日表示,伊朗拟按照年度预算将原油和凝析油出口量提升至最高每日140万桶,同时拟提高原油和凝析油产能。他告诉伊朗国家电视台,伊朗议会决定将最高日出口量从120万桶增加至140万桶,伊朗石油部“将尽其所能实现这一预算中设定的水平”。路透社报道,由于遭到美国制裁,伊朗方面没有公布其具体原油销售量。奥吉还告诉国家电视台,伊朗石油部拟将原油和凝析油的产能从每日370万至400万桶增加至每日570万桶,但他没有披露实现这一目标的时间表。
    当前欧盟尚未就制裁俄罗斯原油达成一致,德国仍对制裁俄罗斯石油持有反对态度。目前原油现货贸易商因担心制裁,一直避免采购俄罗斯原油。目前俄罗斯原油产量为1100万桶/天,出口量为465万桶/天,其中约有230万桶/天出口到欧洲地区,同时还有150万桶/天的成品油,而出口到美国地区的仅有 20 万桶/天左右,因当前贸易商避开采购俄罗斯原油,将导致市场市场上约380万桶/天的短期缺口,如下图所示。
    图2. 俄罗斯原油供应(千桶/日)
    数据来源:WIND资讯
    当前欧洲考虑禁止采购俄罗斯原油,若一旦开始实施,即便伊朗原油入市也难以改善原油供给偏紧的格局,同时也意味着一旦有明确的信号欧盟把俄罗斯原油排除在制裁之外,短期出口受限的这部分俄罗斯原油将快速的进入石油市场,对原油价格造成较大的冲击。
    2月OPEC产量相比额定产量减少67.8万桶/日,主要由于尼日利亚、安哥拉等国油气投资不足导致。
    近几年美国油气投资数据明显回落,页岩油企业增产意愿不强。一方面许多页岩油企业在上一轮市场繁荣期时大幅举债,用于钻探新油井,而在油价下行之后,一些小型页岩油公司因无力偿还债款宣告破产。另外美国当前的高通胀率也让页岩油公司不得不保持谨慎,高昂且稀缺的钻探设备与劳动力压制了页岩油增长需求。
    近几年美国油气投资数据明显回落,页岩油企业增产意愿不强。一方面许多页岩油企业在上一轮市场繁荣期时大幅举债,用于钻探新油井,而在油价下行之后,一些小型页岩油公司因无力偿还债款宣告破产。另外美国当前的高通胀率也让页岩油公司不得不保持谨慎,高昂且稀缺的钻探设备与劳动力压制了页岩油增长需求。
    图3. 美国油企年度投资
    数据来看:WIND资讯
    当前,美国、日本等国的原油库存,基本上均维持在历史低位,如下图所示,同时仍处于去库周期,低库存仍将支撑油价。德国和法国的库存石油都只能够维持130天左右,这就意味着以德法为主导的欧盟不会持续在能源出口上限制俄罗斯,或者说采取过于强硬的制裁措施导致俄罗斯切断能源供应。另一方面,美国在2020年4月国际油价较低时储备了大批原油,中国也在2020年疫情期间进行了原油储备工作。如果国际油价长期居高不下,中美都可能释放原油储备来稳定能源市场。且中国与伊朗、俄罗斯的石油合作协议都是长期合同, 国内价格受短期市场波动的影响较小。
    图4. 美国能源库存情况
    数据来源:WIND资讯
    全球经济疫后恢复带来的快速增长基本结束,经济增速放缓预示原油需求增速逐渐下降。经历了2020年的“疫情衰退”后,全球经济增长在2021年反弹至5.5%,但今年将放缓至低于预期的4.1% ,然后在2023年进一步放缓至3.2%。
    图5. 全球经济增长展望
    数据来源:卓创资讯
    随着近期形势缓和而且俄罗斯目前并未受到欧盟直接的能源制裁,全球能源紧张担忧情绪有所缓解,随着OPEC+延续增产以及伊朗原油回归预期兑现,全球原油供需结构将逐渐转换为缓慢累库过程,3月9日的前高点有可能成为短期内的强力压力位,短期再次在该压力位附近受阻的可能性大,但一旦向上成功突破后,受我国《石油价格管理办法》影响,石油系化工品可能代替成品油迎来明显上涨。

    更多研报详询客户经理 

    - END -


    微信公众号

    关注中衍资讯
    关注官方微信

    在线客服

    4006881117服务时间:8:30-17:00

    根据《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》第三条规定:
    资产管理计划应当向合格投资者非公开募集。合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承受能力,投资于单只资产管理计划不低于一定金额且符合下列条件的自然人、法人或者其他组织:
      (一)具有2年以上投资经历,且满足下列三项条件之一的自然人:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元;
      (二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位;
      (三)依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的机构,包括证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司、期货公司及其子公司、在中国证券投资基金业协会
    (以下简称证券投资基金业协会)登记的私募基金管理人、商业银行、金融资产投资公司、信托公司、保险公司、保险资产管理机构、财务公司及中国证监会认定的其他机构;
      (四)接受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品;
      (五)基本养老金、社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金,合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII);
      (六)中国证监会视为合格投资者的其他情形。
      合格投资者投资于单只固定收益类资产管理计划的金额不低于30万元,投资于单只混合类资产管理计划的金额不低于40万元,投资于单只权益类、商品及金融衍生品类资产管理计划的金额不低于100万元。资产管理计划投资于《管理办法》第三十七条第(五)项规定的非标准化资产的,接受单个合格投资者委托资金的金额不低于100万元。