发布时间：2022-02-09 08:31:52
2022年以来，纯碱自底部大幅反弹，从最低点计算反弹幅度已经超过了35%，反弹幅度大而且时间短。
值得指出的事，纯碱在1月上旬库存仍处于高位，但是市场已经提前反应，自1月4日期即开启反弹，价格走在了数据变化前面。但是库存在1月20日以及1月27日当周，连续大幅下降，分别下降14.9万吨，13.9万吨，下降幅度较大（截至1月27日，生产企业库存总量144.19万吨）。快速下降的库存引发了市场对未来行情的预期。
库存的上升同时伴随着企业开工率上升。截至1月27日，生产企业开工率84%，环比2021年12月30日上升9%。库存去化不是伴随着供给压力增加，反而是生产企业开工率回升，表明生产企业销售顺畅，下游需求（既包括真实消耗用于生产也包括用于补库等囤积行为）转暖。目前的开工率已经接近2年的相对高点，供给的压力继续增加幅度相对有限。
纯碱生产企业目前仍存在一定利润，联碱利润880元/吨，氨碱利润160元/吨。联碱利润水平处于历史较高位置，氨碱则较低，存在一定成本支撑。
深入分析纯碱需求，我们发现占比最高的浮法玻璃，最近的产能利用率是下降的。自2021年10月以来，浮法玻璃产能利用率缓慢下降，虽然下降幅度有限，但不足以支撑纯碱的需求持续大幅转暖，同时浮法以及光伏玻璃产能基本平稳。这样我们有理由推测，目前的去库是库存的转移，或是投机需求。
图6 光伏玻璃月度产能
投机需求一方面基于稳增长政策预期下，地产竣工周期下未来玻璃价格走高的带动作用，一方面基于光伏玻璃新增投产的预期。光伏玻璃普遍预期会有40%的新增产能，但目前仅限于预期阶段。需求预期带动下，纯碱走出了快速大幅的上涨行情，未来可能出现预期差的方面主要是或是光伏装机量或是地产竣工周期对平板玻璃支撑弱于预期，预期证伪需要时间，在市场情绪高涨的情况下不能与趋势为敌，短期内仍有望继续上行，长期价格需要关注需求能否如期而至，如果出现预期差也会有相当的下跌幅度。本研究报告由中衍期货有限公司（以下简称“中衍期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告的信息均来源于非保密资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
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