锰硅近期冲高回落，整体维持之前的箱体运行区间。市场经过较长时间整理终究要选择方向，我们认为在供给压力下，锰硅向下突破的可能形更大。

近期产量回升，主要因为主产区内蒙、宁夏开工率回升。开工回升存在政策方面的干扰，在可以看到的短时间内，压减产量的政策影响会逐渐降低，企业在当前价格下仍存在一定利润空间，仍有动力在政策允许的情况下继续生产，供给压力短期内不会降低。春节前后产量降低对市场影响有限，更多是短期行为。环比出现产量小幅下滑的扰动，目前不影响我们对供给压力更充分重视的判断，需要后续持续观察数据的变动。

上周短流程产量降低，但高炉开工率环比回升，带动锰硅周度需求小幅增加。粗钢产量中钢协数据与钢联数据变动方向出现分歧，可能是因为时间截点不同有关，不影响整体方向：成材产量在冬奥会之前缓慢回升（如果产量出现下降，对锰硅的利空影响更大）。目前市场对1月复产有一定的预期，短期 产量小幅变动对市场方向影响很小。主要分歧在于春节后地产、基建等终端需求的恢复程度。综合考虑到目前粗钢仍有利润以及高炉开工率较低，以及明年地产新开工大概率企稳，同时冬奥会临近、“双控”“双碳”等政策长期存在，我们更倾向需求端持续缓慢回升的可能更大，同时回升的幅度有限。

 数据来源：钢联数据

策略角度，上周锰硅产量下降，需求增长，但是市场在短暂反弹后在周一出现大阴线，市场更看重的是长期供需的变化趋势。内蒙、宁夏等主产区近期产量出现回升，更多是市场内生行为，政策在目前的态度来看，“双控”的对产量的影响，相对2021年会有所下降。需求端，目前市场对今年一季度的成材需求抱有很大预期，很可能在春节后出现预期差，这种预期差可能带来的收益大于需求符合预期情况下从行情中能获取到的收益，换句话说，对需求端的预期即使实现，上行空间也会相对有限，而需求端如果出现预期差，下行的空间则相对客观。需求端在一季度确实有很大的变数，“保增长”政策预期下地产基建 等主要终端需求的改善幅度成为市场交易的主要因素，短期内很难证实或证伪。综上，从策略角度出发，周度节奏上可能会有反弹，相对长周期的视角，逢高做空是更有性价比的策略。

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