聚乙烯近期底部震荡，前期下跌趋势企稳。考虑到目前聚乙烯库存水平整体偏低，预计未来价格出现小幅反弹的可能性更高。

图1聚乙烯走势

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聚乙烯目前的主要生产方式有三种，分别为乙烯裂解，MTO装置，CTO装置， 

。三种装置产能占比大概75%，20%，5%。MTO装置，CTO装置主要是对边际产量产生作用。三种装置目前均存在一定利润，供给在价格较高的情况下会形成一定压力。

图2  乙烯裂解装置收入、成本以及毛利 

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截至12月16日，全国PE开工率86.50%，处于中等水平。在生产端存在一定利润的情况下，预计开工率会小幅回升。

图3  聚乙烯开工率 

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聚乙烯下游出现分化，薄膜开工率环比回升，截至12月12日，PE膜企业开工率58%，近期出现小幅环比上升。

图4  下游PE膜开工率

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聚乙烯上下游均处于相对平稳的态势，并没有明显的供需矛盾，体现在库存方面，则是近期持续小幅降库，尤其是贸易商以及港口库存持续下滑。

截至12月17日，PE全国总样本库存 767.54千吨，环比持续下降。

图5 总样本库存

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截至12月17日，油制样本企业PE周度库存以及中国PE煤化工企业周度库存 分别为287.5 千吨、66.9千吨，处于较低的位置。

图6 生产企业库存

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截至12月17日，港口库存252千吨，处于近两年最低位置。

图7 港口库存

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截至12月17日，贸易商库存161.14千吨，近期持续下滑。

图8贸易商库存

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通过库存总量以及库存结构可以看到，库存总体水平不高，近期持续小幅下滑，供需格局并没有大的矛盾点。此时决定价格走势的方向的关键因素是估值，或是说市场情绪。多空博弈远期预期，在库存水平不高的情况下，对多头更为有利。

另外，供需矛盾不突出的情况，原油对聚乙烯的影响会增加。考虑到美国原油库存近期重新进入去库周期，且原油价格经过一波回调具有了一定性价比，做多在博弈中更有优势低位。风险点在于omicron病毒目前的影响存在较大不确定性。

图9 EIA原油库存

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综上，聚乙烯供需矛盾不突出，市场多是博弈远期预期，但是低库存对做多有一定的安全边际。同时原油处于降库周期，对市场情绪存在支撑。我们建议聚乙烯采取逢低做多的策略，但是基于诸多不确定性以及价格并没有特别强的驱动因素，对反弹的高度保持一定谨慎态度。