图1甲醇行情

数据来源：博易大师

甲醇近期连续磨底，在2400-2600做区间震荡。下游需求出现了边际改善，同时供给小幅增加，出现反弹的概率增加，但反弹幅度有限。

甲醇原料来源主要分三类，天然气制甲醇，焦炉气制甲醇，煤制甲醇，三者占比分别12%，13%，75%。煤制甲醇是甲醇来源的最重要途径。

图2甲醇生产工艺

数据来源：卓创资讯

上游煤价止跌，价格波动降低，前期成本坍塌逻辑对市场的影响逐渐变弱，后市甲醇自身的供需关系对价格影响更为显著。

供给端甲醇开工率出现了环比回升。截至12月2日，根据卓创资讯数据，甲醇开工率为66.37 %，从最高点75%左右持续下滑，近期出现环比小幅反弹。

图3甲醇开工率

数据来源：卓创资讯

甲醇生产企业处于亏损状态，按照卓创资讯调研数据，截至12月6日，每吨煤制甲醇亏损350元。在低利润的情况下，预计甲醇开工率回升的幅度不会太大，供给端的压力整体有限。

图4煤制甲醇利润

数据来源：卓创资讯

甲醇下游需求以甲醇制烯烃为最主要下游，占甲醇消费量的54%。其余如MTBE、醋酸、甲醇制氢、二甲醚、甲醛等，应用较为分散，单个应用领域占比不多（6%以内）。近期甲醇制烯烃开工率有环比上行迹象，卓创的调研数据截至11月28日，甲醇制烯烃开工率75.91%，从最低点10月底 63.7%连续回升。12月是塑料制品生产旺季，对下游烯烃的拉动作用较强，消费领域终端需求回暖带动烯烃需求，进而带动甲醇需求。

图5甲醇下游开工率

数据来源：卓创资讯

根据同花顺数据，截至12月3日，PE全国开工率86.49%；截至12月2日，PP全国开工率89.53 %。烯烃的开工率处于中等水平，后续有回升的空间。煤以及甲醇制PE占PE总产能比例为22%，煤以及甲醇制PP占PP总产能比例为27%，油制与煤制烯烃开工率均出现回升。

图6  PE开工率

数据来源：同花顺

图7  PP开工率

数据来源：同花顺

甲醇近期库存在需求的带动下全面下行，环比降幅虽然不大，但是表明供需最差的情况可能已经过去了。生产企业在11月中上旬出现了价格下跌，库存降低的主动去库过程，现阶段价格出现了一定反弹，同时库存继续下行，更可能是出现了被动去库的情况，价格后市存在一定的支撑。

图8甲醇企业库存

数据来源：卓创资讯

图9 MTO企业库存

数据来源：卓创资讯

图10 港口库存（单位:千吨）

数据来源：卓创资讯

甲醇开工率回升，同时库存整体环比下降，可以推断下游需求出现环比改善，下游企业在当前价格下拿货意愿有所增强。前期下跌逻辑（成本与需求因素）的利空影响发生边际改善，市场存在一定的反弹需求。反弹的高度与时间，在成本不发生大幅度变化的情况下（很大可能出现的情况），主要取决于下游需求的恢复情况，在12月中下旬，我们对价格抱有相对乐观的预期。