发布时间:2021-12-01 09:47:48
图1 玻璃指数行情
玻璃从7月下旬开启的下跌行情,主力合约如果从最高点与最低点计算,下跌幅度接近50%。11月中旬以来,在1600附近企稳反弹。展望后市,我们认为在短期内或延续反弹行情。
图2 玻璃产能与在产产能
图3 玻璃产能利用率
截至2021年11月26日,玻璃产能5867.55万吨,在产产能5,240.55万吨,产能利用率89.31%。由于玻璃生产利润丰厚,全年来看产能利用率均维持在较高水平,8月下旬一度超过90%,全年基本维持在85%以上的水平。近期连续两周环比下降,生产商有主动减产的意愿。
图4 玻璃生产利润
生产商主动减产意愿源自近期玻璃生产利润的大幅下滑,据卓创资讯数据统计,截至2021年11月29日,平均玻璃税后毛利为102.65元/吨,相比9月最高1200元/吨的利润,出现较大幅度下滑。利润下滑的主要原因是燃料价格居高不下,导致部分企业出现了亏损,行业平均维持微利。对比2019年1月左右,玻璃利润同口径也出现过微利情况(不讨论2020年上半年疫情的时候),后市带动玻璃产能利用率出现下降,基本对应大级别时候周期的价格底部。
图5 玻璃库存
截至2021年11月26日,玻璃企业库存4363.36万重箱(重箱是平板玻璃的计量单位,一重箱大约为50Kg),环比上周下降7%。库存下降,叠加近期地产政策边际放松的预期,给了改善了市场对玻璃后市需求的预期。
图6 建筑业PMI
数据来源:同花顺
10月PMI数据环比上升了0.9%,并重回50枯荣线以上。建筑业PMI环比上升2.2%,环比出现改善,同样改善了市场对玻璃需求后市的预期。 前期玻璃大幅下跌,供给端保持高开工率,下游地产行业出现了超预期下滑。最近供需面均出现了环比改善,供给端在利润接近零的情况,开工率有下降的迹象,地产政策在短期内有边际放松预期。价格在情绪带动下,短期内大概率延续反弹。长周期上看,由于需求淡季即将来临,明年的地产需求改善幅度有限,反弹更多是修正之前需求的悲观预期,反弹高度有限;但同时由于利润有空被压缩,燃料的价格在平稳的情况下,对比19年1月时间点,玻璃开工率会逐步高位 回落,价格继续下跌空间有限,大概率是一个长期(3个月左右)的磨底过程。综上,短期内可能出现反弹,但对反弹高度与时间长度不应过于乐观。
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