发布时间：2021-10-29 09:00:28
今年九月，我国交通部、美国海事委员会和欧盟方面召开了“全球航运监管峰会”，会议讨论了三个海事监管机构当下关注的问题；暴涨的海运费引起全球监管的关注。全球制造业产业链受到较大冲击。随后，马士基、达飞海运、赫伯罗特等海运公司纷纷表态冻价。受此影响，波罗的海干散货运费指数也从十月开始持续回落，如下图所示。
图1 波罗的海干散货运价指数
作为化工品生产大国，我国很多化工品在全球产能中超过50%。以轮胎为例，近期轮胎的运费已达货值的六成左右，从逐月轮胎的出口均价来看，价格涨幅非常有限，主要是因为国产轮胎的品牌议价能力较低，价格传导能力较弱。轮胎的原材料天然橡胶主要来自东南亚，且进口依存度高达 85%，其中45%来自泰国，泰国橡胶多运至青岛港。正常情况下，泰国至青岛港的船期约半个月左右，但海外由于疫情导致港口人力不足，货物积压港口，船期有所推迟，泰国至青岛港的运费出现了约五倍的涨幅。橡胶企业通过提高出口价格的方式转移成本，今年以来青岛港天然橡胶CIF价格维持在高位。而轮胎企业出于市场营销等因素，部分承担客户运费，导致利润被侵蚀。轮胎出口历史各月均价仍在12000元/吨左右，表明国内轮胎企业向下游成本传导能力较弱，缺乏品牌议价能力，在海运费上涨的情况下两头受挤压。从最近公布的数据看，我国轮胎出口仍在增长，如下图所示，但企业毛利率不断下滑。
图2 我国轮胎出口情况
随着西方失业福利措施的进一步到期，人们将面临不得不找工作的情况，届时劳动力短缺的题有望得到缓解，港口拥堵的情况也有望改善，海运费可能已经迎来拐点。如前文所述，像轮胎这样在高运费情况下受损严重的子行业将会明显受益，轮胎需求改善可能主要出现在海外配套市场，海外许多汽车厂商采用的是“零库存”管理模式，汽车芯片荒出现后，车企也开始反思“零库存”管理模式的风险，转而开始囤积重要零部件和原材料。事实上，国内的轮胎配套需求改善已经成为现实，九月我国汽车的月产量和销量均环比明显改善，如下图所示，而受国庆黄金周的影响，预计十月我国汽车销量仍然可观。
图3 我国汽车月度产量（单位：万辆）
年内轮胎行业最困难的时期可能即将过去。随着中秋国庆双节和为期一个月环保督察活动结束，以及海运费高企、集装箱紧张、能耗双控限电等问题的缓解，中国轮胎开工率有望回归到正常水平。截至2021年10月24日，中国全钢胎开工率回升至59.75%，半钢胎开工率较回升至55.65%，如下图所示。
图4 我国轮胎企业开工情况
今年橡胶进口量下降叠加上半年轮胎产量同比增加带动消费提升，国内橡胶库存出现持续下降趋势，如下图所示。截至2021年10月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量39.52万吨，而2020年10月25日合计库存高达82.58万吨，当前库存不及上年同期的一半。供应端偏紧的预期是近期推高胶价的重要利多因素。不过，从国内整体社会库存来看，降幅不像青岛地区那样显著，从九月下旬起已连续四周环比微增。
图5 国内青岛地区天胶一般贸易库存
我国天然橡胶供应主要来自进口。去年1-9月我国天然橡胶累计进口421.22万吨，累计同比上涨13.61%。今年因东南亚产区疫情以及高海运费的影响，从五月以来，我国进口橡胶数量相对偏低。另外西方国家需求旺盛也分流了泰胶对中国的出口。今年1-9月累计进口天胶389.6万吨，累计同比下跌7.09%，如下图所示。
图6 我国橡胶进口情况（单位：千克）
数据来源：卓创资讯
综上所述，近日橡胶价格异军突起的走势是一系列超预期因素作用的结果，从需求端看，橡胶手套再次出现供不应求的情况，从大批翻新手套流入美国的案件可见一斑，全球疫情的好转也对轮胎替换需求构成促进作用，尽管我国在国庆节后疫情有所反弹，但是考虑到我国较高的疫苗接种率和社会动员组织能力，对轮胎替换需求不会形成持续性的抑制。汽车芯片荒的好转正在促进配套轮胎的需求，海运费的持续回落为包括我国在内的东南亚轮胎企业的出口营造了否极泰来的环境，预计海运费回落的拐点已经出现。从供给端看，近日橡胶价格的崛起与东南亚橡胶出口国的多雨天气有关，尽管7-12月是南亚地区传统割胶旺季，但据气象组织预测，今年四季度出现“拉尼娜”现象的概率达到87%，若果真如此，那么低温多雨天气可能会对割胶作业造成较大影响。而且考虑到我国目前较低的橡胶库存，在年底极端天气被证伪前，橡胶价格不算悲观。
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