发布时间：2021-07-07 09:43:14
沪铝上周先抑后扬，受60日均线支撑，持仓量小幅回升，突破1万9整数价位。铝价已经横盘月余，近期连续反弹，有向上突破的迹象，值得关注。
图1 沪铝指数走势
数据来源：博弈大师
7月5日国储铜、铝、锌抛储已开始竞价。截至目前，部分地区高成交价已出炉，具体如下：铜高成交价：浙江地区为67695元/吨，河南地区为67623元/吨，安徽地区（含山县）为67718元/吨，上海地区为67100元/吨；锌锭高成交价区间：21100-21200元/吨，河北地区为21128元/吨，河南地区为21140元/吨；华中地区为21188元/吨。可以看到，本轮有色下跌，铜最低点在66500，铝在18000，锌在21500，铜的最低点略低，铝和锌的最低点和目前看到的拋储成交价很接近，或表明着下游市场对价格的接受程度，在价格上涨的过程中，拋储的价格从逻辑上讲应该是低于市场价格，从这个角度看沪铝月度级别的低点可能已经出现了，即使出现下跌，下方的空间也是有限的。目前电解铝供需结构仍然是紧平衡，社会库存是去库阶段。进入7月，由于需求进入淡季，去库过程或将放缓。截至7月5日，上海有色网统计8地电解铝社会库存86.30万吨，环比上周下降0.5万吨。7月1日，社会库存出现过超预期小幅回升，引起市场担忧，随着最新数据公布，市场担忧逐渐缓解。
图2 电解铝社会库存
供给端在7月整体压力不大。云南限电影响的产能在7月逐步恢复，释放出80万吨左右的产能，考虑到目前接近4000万吨的运行产能，影响有限。政策层面的“保供”预期，在拋储落地后影响告一段落，在价格在监管层容忍的范围内，不会出台更严厉的政策调控。供给端未来的变数仍有利多的可能，“双控”对高耗能行业的约束在“保供”背景下并没有放开，未来有可能出现诸如云南、新疆等双控目标一级预警的生产大省仍有限产的可能。同时产能天花板的存在，给长期铝价上行提供了想象空间。
图3 各地区一季度双控完成情况
数据来源：发改委网站
全球供给端来讲，近期俄罗斯计划对钢铁、镍、铝和铜的出口征收临时税，以帮助冷却国内通胀。经济部长Maxim Reshetnikov表示，政府提议从8月1日起至年底，征收至少15%的关税，每种金属也有特定的关税。俄罗斯是全球第二大原铝生产国（6%），世界第一大铝锭出口贸易国（17%）。我国原铝进口量在2019年之前偏少，2017-2019年分别进口11.55万吨、12.40万吨、7.47万吨，疫情之后进口数量增加，2020年与2021年前5个月分别进口106万吨与58.2万吨，其中俄罗斯进口量大概占比30%。俄罗斯征收关税会抬升全球铝价中枢，我们可以看到近期伦铝价格强于沪铝与这方面预期有关。需求端，除去季节性因素，我们对下半年需求抱有相对乐观态度。下游需求中，第一大需求下游建筑类需求具有很强的韧性，我们关注到今年地产处于竣工周期，有利于铝、玻璃等商品需求。电力投资在三季度有可能在专项债集中发放的带动下支撑电解铝电力需求，光伏产业确定性相对较强，上半年新增装机容量1-5月9.9GKW，预计全年60GKW，下半年增量会较多（1GKW带动电解铝需求2-3万吨）。汽车由于缺芯影响，在4-6月产销下滑，拖累了电解铝需求，生产商（上汽集团）预计在三、四季度基本会恢复正常。出口在欧美经济体持续复苏的情况下，对需求支撑也是偏正面的。综上分析，电解铝价格方向长期看还是向上的概率更大。价格节奏上，沪铝横盘整理月余，市场临近选择方向的时间，向下的空间不大，建议在1万8至1万9的区间内尝试做多，同时应该关注监管层的态度，价格缓慢上涨可能在容忍范围内。5月初的那种急涨行情可能不会出现，取而代之的可能是进二退一的缓慢节奏。
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