聚乙烯上游原油近期表现强势，美原油突破73美元/桶。伊朗当选总统莱希强硬表态，即使华盛顿取消所有制裁，他也不会和美国总统拜登会晤，增加美伊谈判的复杂程度，提振原油市场做多情绪。美联储发表鸽派言论，美元指数下跌。除去以上的消息刺激因素，供需情况是本轮原油持续走高的根本力量。全球主要经济体持续复苏，欧美PMI持续走高并创10年来高位，原油下游需求相对旺盛。供给端，欧佩克产油国严格执行限产计划，伊朗产能释放需要时间，在四季度之前不会对市场产生较大影响。同时美国页岩油恢复缓慢，也减轻了供给端的压力。

图1  美国页岩油产量

目前美国页岩油产量780万桶/天，距离疫情之前的920万桶/天仍有不小差距，而且由于页岩油企业目前普遍相对谨慎，在四季度之前没有释放产量的迹象，原油在需求旺盛，主要产油国因为各种原因供给收缩的情况下，有望持续走高。

聚乙烯目前的主要生产方式有三种，分别为乙烯裂解，MTO装置，CTO装置，目前三种装置的毛利润分别为450元/吨，410元/吨，75元/吨，基本都属于微利水平，处于历史较低的情况。三种装置产能占比大概75%，20%，5%。MTO装置，CTO装置主要是对边际产量产生作用。在乙烯裂解装置盈利处于低位的情况，同时原油持续向上，聚乙烯下行的空间理论上很有限。

数据来源：卓创资讯

 制约聚乙烯上行空间的因素主要是需求端表现平平，而预计6月开始后新增产能投放较多。需求端，聚乙烯50%以上属于薄膜消费，更多与终端消费相关。目前国内消费市场相对平稳复苏，对需求缓慢拉动，需求端表现中规中矩，表现为社会库存高位缓慢回落，对价格支撑力度不强。

图3  聚乙烯库存

数据来源：卓创资讯

2019年底，全国聚乙烯产能1900万吨，2020年，2021年分别投放350万吨和575万吨（预计）。1-5月已经投产150万吨，预计6-7月投产425万吨。巨大的新增产能压力，会限制聚乙烯后市的价格上涨空间。

聚乙烯下方存在成本支撑，上方价格受新增产能投放压力，价格很难有趋势性行情。需求或将成为价格短期波动的主要力量，国内的消费增长相对平稳，很难出现较大的起伏。综合判断聚乙烯的价格仍是震荡行情。

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