沪铝在价格突破2万，创下十年新高以后，剧烈波动，指数持仓量由最高57万手左右4个交易日下降到51万手。

数据来源：博弈大师

阶段性的供需错配依然是市场当前的主要矛盾，并且在短时间内很难解决。

第一，供应端：开工率高，新增产能有限

由于铝价连续上涨，铝生产企业利润达到达到5000元/吨以上，处于历史高位，高价格下生产企业保持高开工，把能调动的产能均投入生产。

数据来源：卓创资讯

受产能置换政策影响，电解铝新增产能有限，并且存在4500万吨的产能天花板。根据卓创资讯调研数据，2021年1-6月全国预计共新增产能100万吨，大概占2020年底产能量2.3%。内蒙地区由于”双控”政策，新增产能延后。目前新增产能的趋势是向西南水电丰富的地区转移。

供应端近期出现对价格支撑的情况是由于降水量偏低，云南对省内电解铝企业实施错峰用电，以降低负荷。据上海有色网（SMM）统计，2021年4月末云南运行电解铝产能386万吨，此次限电影响预计在7.6-38（降低负荷约2%-10%）万吨产能左右。（由于电力紧张，可能对其他省内用电大户，比如铁合金相关企业也可能采取类似的错峰生产，可以关注因此带来的价格波动）。云南错峰生产属于市场预期外的供给收缩，对短期价格会形成支撑。

海外受疫情影响，新增产能投产也比较慢，典型的是印度国内新增产能还没有投产时间。值得关注的是印尼的华青铝业在2023年计划投产100万吨，对长期后市会产能影响。

第二，需求端：国内保持韧性，出口值得期待

从统计局5月17日公布的经济数据来看，国内经济运行平稳，需求保持韧性，地产、新能源汽车、家电、光伏等终端需求对铝消费形成支撑。目前下游加工企业保持高订单状态，原材料高价格有向下传导的迹象，较大加工企业议价能力更强，这种迹象更明显，如果价格顺畅传导下去，下游企业有可能出现主动补库的情况，届时对价格会产生较强支撑，这里的关键点在于终端需求的强度。

海外需求持续恢复，欧美主要经济体产能利用率持续攀升，PMI创下新高。后市对出口会形成一定支撑。

数据来源：同花顺

第三，库存持续下滑，支撑价格

截至5月17日，上海有色网统计8地电解铝社会库存103.40万吨，环比上周（5月10日）下降6.8万吨，库存从3月下旬以来连续下降。较低库存对价格形成支撑，同时会增加价格弹性。

全球经济持续复苏，需求端增长快于供给端，阶段性的供需错配短期内很难改变，支撑电解铝价格维持在高位。同时库存较低，价格弹性增加。前期快速上涨的行情已经结束，短期内市场或重新高位震荡，用时间换空间，通过拉长时间的办法消化高原材料价格对下游加工企业的冲击，待价格向下传导或下游逐渐有能力承担高价格后，价格可能仍有向上的空间。目前市场情绪偏乐观，轻易言顶不是一个好的选项，如果拉长时间周期，大概率会出现全球供给重新恢复，弥补供需缺口，价格高位回落，但是这个过程对当前的合约并无作用，期货是有时间约束的价格合约。至于目前市场高位调整的幅度和调整的时间长度，这个更多是交易操作层面的工作，站在当前时点看，逢低做多仍然是首选策略，面对已经上涨幅度较大的商品市场，应该选择冷静对待同时敬畏市场。

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