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    【钢矿月报】旺季延续,钢矿5月保持强势

    发布时间:2021-05-10 09:01:57    
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    中衍期货投资咨询部
    投资咨询资格号:Z0012737
    作者:王鹤

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    1、铁矿石基本面分析


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    1.1 行情回顾 

    四月铁矿价格震荡上涨,再创历史新高。进口矿港口现货价格涨幅强于远期,国产矿涨幅超过进口矿。截止4月30日,62%澳洲粉矿港口现货价格指数1305.0元/湿吨,环比月初上涨167.0元/湿吨,涨幅14.7%;内矿方面,唐山66%铁精粉干基含税出厂价1460.0元/干吨,环比月初上涨273.0元/干吨,涨幅23.0%;铁矿石主力最高报1166元/吨。


    图1   铁矿石基差
     
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    4月最后一周铁矿石基差195(元/吨)。基差震荡走强。


    1.2 进口铁矿石供给宽松格局不变。

    四月份澳大利亚总体发运量预计环比降569.5万吨至7352.6万吨,日均发运量预计环比降10.5万吨至245.1万吨,其中上半月力拓两港航线受飓风影响较大,发运量偏低,后期虽积极发运,但总体发运仍偏低;BHP由于港口泊位检修计划较多,发运量预计环比降131.9万吨至2376.9万吨;FMG发运量预计环比增30.1万吨至1463.0万吨。巴西天气持续较好,发运量总量预计环比增34.5万吨至2776.0万吨。


    进口铁矿石到港量环比三月份有所减少,截止4月30日,Mysteel预估中国铁矿石四月份到港总量9750万吨,环比三月份减少46万吨。其中澳矿预计到港总量6350万吨,巴西矿到港总量1850万吨,非主流矿到港1550万吨。因四月初飓风影响,澳矿到港减少,巴西矿与非主流矿到港量环比有不同幅度的增量。


    图2  澳大利亚铁矿石发货量:至中国
     
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    图3  巴西铁矿石总发货量

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    图4   铁矿石到港数量 北方六港

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    1.3 环保限产常态化,矿石需求增量有限

    四月钢厂日均铁水产量环比小幅下降。日均疏港较上月延续下降趋势。环保减排政策调控没有放松迹象且区域从唐山市扩大到河北省,但随着非限产地区积极复产,铁水产量逐渐增加,因此四月日均铁水产量环比降幅较小。疏港随着北方阶段性限运政策减少而有所回升,但是由于需求增量较小且沿江南方个别港口有环保限运要求,因此疏港增量有限。


    展望五月,河北地区因为限产难有增量,而高利润刺激下其他区域高炉复产积极但基本已经接近峰值,同时钢厂或将增加废钢比例和提高入炉铁矿石品位等方式提产,因此五月铁矿石需求或呈现持续增加的趋势但整体增量空间有限。


    图5  铁水产量

     

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    图6  全国高炉开工率


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    图7  铁矿石日均疏港量(45港)

     

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    1.4 铁矿小结 


    图8  铁矿石港口库存

     

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    四月份港口总库存小幅降库,月度内呈现先累后降的趋势。到港量与三月份基本持平,虽然在统计周期内部分区域仍旧受到环保因素的制约,但环保对于疏港提货的影响逐渐减弱,叠加钢厂节前补库提货积极性提升,因此本月日均疏港量高于三月份,导致港口总库存小幅降库。截至4月30日,Mysteel统计全国45港港口库存13026.69万吨,环比上月底降库39.41万吨。

    展望五月,供应方面来看,天气和检修对澳巴发运影响减弱,高矿价也将刺激全球铁矿石生产和出口积极性,因此预计五月份后发运将进入稳增状态;需求方面,河北地区因为限产难有增量,而高利润刺激下其他区域高炉复产积极但基本已经接近峰值,同时钢厂或将增加废钢比例和提高入炉铁矿石品位等方式提产,因此五月需求或呈现持续增加的趋势但整体增量空间有限。整体来看,五月供需差环比收窄,但不改供应过剩的格局,体现到库存端,五月港口库存将以小幅波动为主。


    矿石基本面对价格支撑较弱,而支撑四月上涨的因素之一,主流中高品澳粉可贸易资源偏紧将随着五月发运的增加而好转,同时出口退税政策反映出国内消减钢铁产能的决心,原燃料需求或将由于政策调控而受到抑制,但是目前处于高位的钢厂利润对矿价仍有支撑,因此预计五月矿价或将高位震荡运行。


    02





    钢材基本面分析


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    2.1 行情回顾 

    4月份国内建筑钢材均价宽幅震荡上涨。主要城市螺纹钢全国均价5272元/吨,月环比上涨333元/吨。主要城市上海、广州、北京价格大幅上涨,三城螺纹钢价格月环比分别上涨370元/吨、260元/吨和上涨400元/吨。


    图9   螺纹钢期现价格基差


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    螺纹钢:截至04月30日,基差-121。震荡走弱。


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    2.2 产量进一步增长

    图10  螺纹钢主要钢厂产量
     
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    4月份,备受瞩目的两大靴子落地,一是明确压缩粗钢产量,二是进出口税率的大幅调整。环保限产常态化,建筑钢材生产企业利润继续扩张,唐山环保限产边际效应衰减,生产企业开工率进一步增加,距离高点仍有很大空间。分工艺来看,短流程开工率增长明显大于长流程。截止4月29日,螺纹钢开工率为70.82%,月环比增长1.97%,年同比下降1.64%;


    5月,行情将逐步回归基本面主导,现阶段供需缺口仍在,价格有继续上冲的动能。不过,进出口税率的调整将影响整体外贸供应,导致内贸供应的增加,增量不容忽视。


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    2.3 旺季特征延续,整体库存去化速度加快  

    4月份下游用钢需求明显增加,市场交投气氛火爆,社会库存延续去化态势且降速环比、同比均有明显扩大。Mysteel统计螺纹钢库存908.77万吨,月环比下降261.66万吨,年同比减少86.90万吨;


    市场呈现明显的旺季特征,贸易端表现活跃,钢厂订单明显增长,而整体供应恢复速度较慢,厂内库存降速环比扩大,但同比放缓。螺纹钢库存352.00万吨,月环比下降106.14万吨,年同比减少43.66万吨。


    图11  螺纹钢库存

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    图12  螺纹钢钢厂库存
     
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    2.4 钢材小结  

    4月份,需求呈非常明显的旺季状态,日均成交量创下历史新高,同时供需缺口也再度走扩,建筑钢材价格在经过宽幅震荡调整后大幅反弹。4月下旬,备受瞩目的两大靴子落地,一是明确压缩粗钢产量,二是进出口税率的大幅调整。综合来看,在国内经济高速增长和碳达峰的大背景之下,在深化供给侧改革势的同时,辅以需求侧的调结构,以达到在供需相对平衡的环境下完成战略目标。另外值得关注的是,2月底出台的“土地双集中”政策,已有部分城市开启了第一批,这是需求侧改革的一大信号。


    展望5月钢铁市场,在预期良好的背景下,各种产业政策和文件的相继出台,整体上有望抑制产量的释放,而需求仍处于扩张的态势中,去库有望继续,从而会进一步增强市场信心,稳定并激发做多情绪;当然,在市场上行中容易引发一定的震荡调整,但改变不了基本面的向好趋势,价格还有向上推涨空间。


    03





    终端需求


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    3.1 地产繁荣已近黄昏,基建需求低位企稳

    从3月地产数据来看,目前地产销售面积增速仍较高,销售旺盛为地产企业赶工提供资金支持。但同时需注意,3月销售回款占地产资金来源的比重已经超过57%,可见在去杠杆背景下,房企周转对于销售的依赖性进一步提升。随着货币政策回归正常化,地产销售存在转弱预期,如未来销售回款增速回落或对地产端需求形成边际拖累。


    近期地产端需求最大的不确定性来自于新开工增速下行,3月新开工面积相较于2019年同期下降4%,一季度累计下降6.6%。如果二季度新开工增速仍无起色,则地产用钢需求确有下行压力。总体来看,地产端用钢需求韧性目前尚存,但可能已经处于繁荣的尾声阶段,由于存量施工面积较大,赶交付需求仍存,因此我们预计地产端用钢需求的下行斜率会相对较低。


    基建端需求有低位企稳预期。一方面,财政政策仍偏向积极,1-4月份地方政府新增专项债发行仅2300亿元,考虑到全年3.65万亿的发行限额,预计5-10月份的发行强度较高,将为基建项目提供有力资金支撑。另一方面,去年疫情后新增基建项目订单较多,去年开工的基建项目在今年上半年将逐步进入用钢期,资金与项目相结合可以较为迅速地释放用钢需求。


    04





    策略建议及风险提示


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    4.1 策略  

    供需双旺,产业链共振上行,回调买入为主。


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    4.2 风险提示  

    新冠疫情再次大规模爆发,需求大面积停滞;

    碳中和大背景下,环保限产、压减粗钢产量等政策执行力度不及预期;

    出现上述基本面改变的情况,需要控制持仓风险,及时止盈止损。


    风险揭示:您应当客观评估自身财务状况、交易经验,确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求,并遵循“买卖自负”的金融市场原则,充分认识期货交易的风险,了解任何有关期货行情的分析、预测都可能与实际情况有差异。自行决定是否采纳期货公司提供的报告中给出的建议,并自行承担交易后果。


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