某瑞典服装品牌的一则“停止使用新疆棉花”的声明，被全网声讨。而大量国内服装品牌也因支持新疆棉，迎来了更多用户好感。一时间“新疆棉遭抵制事件”得到发酵扩散，甚至影响到了期货市场，二十天过去了，政治事件对市场的影响逐渐平息，我们有必要从经济的角度重新梳理回归基本面的纤维纺织产业链。

术业有专攻，纤维纺织产业链太庞大，本文主要关注能源化工体系下的化纤纺织产业。纺织服装行业广阔、稳定且分散，去年国外疫情导致大量纺织服装加工订单转移至国内，化纤出口反而同比下降。受疫情影响国外防疫物资需求骤增，2020年纺织服装出口金额达到历史高位312.9亿美元，感恩节、圣诞节促进纺织服装需求继续提升。其中纺织纱线、织品及制品出口金额累计同比从2020年二月份的-19.9%增加到九月份的33.7%，十月份开始小幅度下降，但仍维持高位。

2020年一季度疫情影响下国内企业停工停产，涤纶长丝下游织机开工率仅7%，创历史新低，同期轻纺城成交量下降到116万米，同比降低65%。二季度国内疫情防控显效，企业逐步复工复产，而国外疫情恶化使得防护物资需求爆发，同时受国外疫情供给受限影响，大量订单转移至国内，2020年二季度以来国内织机开工率快速提升，轻纺城成交量显著回暖。纺纱、织造企业复工预期好于往年同期，同时前期持续制约下游及终端出口的集装箱紧张问题，从2021年1月底开始出现好转，为后期外贸订单的执行提供了基础，需求端的持续增长得到有力保障。

数据来源：WIND资讯

国内下游纺织服装需求方面，2020年一季度零售情况受疫情影响严重，累计同比平均下降30.7%，二、三季度下游需求逐渐恢复，四季度需求大幅增长，2020年国内服装鞋帽及针、纺织品类零售额累计同比从2月份的-30.9%反弹到12月份的-6.6%。

数据来源：WIND资讯

来自纺织服装的需求导致了坯布库存的异常变化，从2020年3月起，我国坯布库存一举背离2019年的历史新低水平，创出历史新高，直到2020年四季度才再次回归2019年的水平，但仍然处于历史高位。2021年一季度，我国坯布库存在恢复的下游需求下创出历史新低，进入4月后，虽然没有再创历史纪录，但仍然处于六年来的历史低位。

数据来源：iFind

同样受疫情影响，2020年3月涤丝POY库存达到35天,同比提升289%。二季度开始国内纺织服装需求逐渐回暖，国外防疫物资需求猛增，叠加涤纶长丝企业通过促销手段主动清库存。下游纺服企业集中备货，涤纶长丝库存压力得到缓解，涤丝POY库存在4月份大幅下降至7.5天，环比下降31%。同期涤纶长丝企业进入补库周期，但下游织机复工相对缓慢，导致去年6-10月涤纶长丝库存逐渐上升。四季度以来随着国外疫情得到进一步控制，全球纺服企业主动补库，12月份我国涤纶长丝出口量提升至26万吨，涤丝POY库存下降到16天，环比降低40%。截止2021年4月2日，涤丝POY库存天数为16天，当前涤纶长丝库存并不算高。

数据来源：iFind

下游消费和生产的恢复自然带动了2020二季度以来的国内化纤企业的开工率回升。国内化纤制造业产能利用率曾在2020年3月创下近五年新低，化纤行业产成品存货一度高企；不过自2020年二季度以来，国内企业普遍复产，伴随海外需求复苏，订单良好，化纤行业开工率迅速攀升。

数据来源：WIND资讯

从历史数据看，以2017至2018年为例，2017年二季度到2018年三季度，中国化工产品价格指数CCPI处于上升周期，化纤库存在2017年三季度到2018年四季度增加，化学纤维的库存走势相对CCPI走势有一定的滞后同步性，因此化纤库存作为滞后指标具有一定的可预测性。我国化学纤维的库存从2018年十月历史高位的40.7%，一路持续下降到2019年十月的历史低点-10.5%。去年伊始受公共卫生事件影响，下游纺织行业遭到沉重打击，化学纤维存货同比大幅增加，在2020年三月上升到23.8%，去年二季度后国内化学纤维的生产和销售逐渐回归常态，伴随者国外需求的持续复苏，出口需求也在增加，化纤存货同比在去年二季度经历短暂上升后步入持续下降通道。CCPI在2020年二季度触底回升后持续上扬，化学纤维产业预计也将迎来补库周期。

数据来源：WIND资讯

2019年底，我国化学纤维新增产能基本完成投放，但受COVID-19疫情影响， 2019-2020年化纤平均库存达到历史高位。2020年初，国内人口迁移受阻，化纤企业开工率大幅下降，产成品库存一度高企；但是从二季度后，国内疫情逐步稳定，海外纺织服装需求回升，纺服订单转回国内企业，化纤企业库存下降明显，2020年底化纤库存已经处于低位，随着下游需求的持续复苏，行业补库需求旺盛。

数据来源：WIND资讯

在化学纤维生产方面，虽然国内化纤行业固定资产投资额累计同比在2016-2018年呈增加趋势，但化学纤维的新增产能仍处于历史较低水平。去年受化学纤维行业投产大周期和新冠疫情的影响，国内化学纤维总产量6168万吨，仅仅同比增加3.6%。未来几年内国内化学纤维的行业投产继续放缓，预计行业的新增供应有限。与之形成对比的时，我国PTA重新迎来产能扩张周期，未来两年（2021-2022）我国PTA预计新增总产能3940万吨，行业供给持续过剩，截至2021年4月2日PTA价差为309元/吨，处于历史低位，预计未来难以走高。

在下游需求持续恢复的背景下，在坯布和化纤库存仍然较低的现实面前，化纤价格持续走低的空间或比较有限，而短纤期货与PTA期货的价格差是否已近拐点？是到了考虑和验证这个问题的时候了。

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