沪铝上周继续横盘整理，同期石化板块大幅下跌，沪铝表现相对较强。上周受电解铝行业或优先纳入全国碳交易市场的传闻影响，电解铝持仓大幅上行。本周持仓量在15日达到最高点后有所下降，是否是持仓出现拐点，目前还很难判断。

截至19日收盘，沪铝总持仓491100手，处于历史高位。从历史数据分析，14年9月，15年12月，17年9月，20年5月底从事后来看，均是持仓高点对应价格的重要拐点。我们判断持仓拐点是否出现，但是根据历史数据可以得出的结论是，持仓大幅上升后，容易发生挤仓交易，往往会导致后面的行情波动加大；也就是说，持仓量的增加，和价格方向无关，但是和未来价格波动幅度有关。这一点可以从去年PTA行情中得到作证。PTA从去年10开始持续大幅增仓，价格从去年11月中旬最低点3300附近，涨到今年2月底5000左右，3个半月涨幅50%，如果考虑到中间春节交易日少的因素，涨速更是惊人。波动剧烈的原因之一，就是快速大幅增仓后容易发生挤仓现象。

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回到电解铝后市的策略的话，我们更倾向于横盘整理后，价格仍有向上的空间，或是说目前做多的性价比更高，背后的逻辑主要是在今年2季度之前，有很大可能出现一定的供需错配，后市有可能价格出现超过预期的情况。

供给端的情况是产能短期内很难出现更大的压力，在利润4000元/吨的刺激下，基本可以判断企业会竭尽全力争取利润。国内产能总量在4300万吨左右，运行产能接近4000万吨左右，产能利用率超过90%。目前国内在产能置换政策下，未来总产，能测算在4500万吨左右。2020年我国电解铝产量3700万吨，耗电量在2020年大概占全社会用电量6%-7%，是显著耗产业。目在目前“双控””碳中和“大背景下，一方面电解铝总产能有可能降低或是延后释放，另一方面可能会增加成本。

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需求方面，从2月份数据来看，铝材以及铝合金产量均出现了较大幅度增长。1-2月铝材累计产量1,027.60万吨，累计同比增长59.30%，铝合金累计产量146.10万吨，累计同比增长47.10%。

数据来源.：同花顺

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从铝材铝合金产量来看，春节对产量影响不大，电解铝下游开工相对旺盛，而以地产、汽车、机械、光伏以及包装消费类来看，终端需求也保持相对景气，对铝价形成支撑。同时海外疫情后经济复苏进程，更可能在1-2季度快速恢复，对国内出口亦会形成不小的带动作用。

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进入3月以来，季节性累库放缓。截至3月18日，上海有色网统计8地库存125万吨，库存拐点即将出现，表明需求恢复较快。

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从供需库存整体来看，更多的因素是向上驱动，甚至有可能出现一定的供需错配。考虑到持仓量增加容易加大行情波动，从目前的时间来看，做多是更有性价比的策略。价格处于高位，市场分歧增加，价格的路径可能会比较复杂。

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