1.1 行情回顾 

二月铁矿价格强势上行， 截止02月26日，港口现货62%澳洲粉矿港口现货价格指数1193.0元/湿吨，环比月初上涨49.0元/湿吨，涨幅4.3%，其中块矿球团价格依旧强势；唐山66%铁精粉干基含税出厂价1341.0元/干吨，环比月初上涨46.0元/干吨，涨幅3.6%。

2月最后一周铁矿石基差33元/吨）。基差震荡走强。

1.2 天气影响有限，进口铁矿石供给正常。

由于天气因素影响较为有限，澳巴二月份日均发运量高于一月份8.3万吨，但二月份发运天数较一月份少3天，因此澳巴二月份发运总量较一月份有所减少。二月铁矿石到港量环比一月份有所减少，截止3月1日，中国铁矿石二月份到港总量8496万吨，环比一月份减少2561万吨。因前期发运节奏及月度内天数的问题，澳矿、巴西矿到港量环比均有不同幅度的减量。

1.3 铁矿石需求超预期旺盛

二月钢厂日均铁水产量环比有所增加。春节前后钢厂复产高炉数量较多，华东地区铁水产量达到去年以来的新高，虽然北方限产政策频出，但整体对高炉生产影响较小。日均疏港较上月有所下降。疏港下降一方面是由于阶段性环保限运影响钢厂提货，另一方面是由于钢厂在春节假期前进行了集中补库，节后提货节奏尚未恢复到正常水平。

目前钢厂利润尚可，高炉开工率较高，但临近两会且限产政策频繁，或对生产造成影响，且目前提产空间主要在华北地区，因此矿石需求或将先抑后扬。

图5  全国高炉开工率

图6  铁矿石日均疏港量（45港）

1.4 铁矿小结 

图7  铁矿石港口库存

二月份铁矿石在节前补库及高需求预期的带动下呈现上行趋势。在港口压港缓解及疏港下降的基础上，港口总库存持续累库，但钢厂复产高炉较多、宏观预期较强、下游早开工的现实下需求预期乐观以及大幅拉涨的成材价格的带动下，二月份铁矿石价格整体保持在较高水平。

展望三月，铁矿石供需格局或将继续偏紧。供应端来看，澳巴铁矿石发运仍将受到季节性天气的影响，日均发运窄幅波动为主，根据船期和发运量推算，预计三月铁矿石中国到港总量将有所增量；随着国内矿山的陆续复产，国内矿山产量将呈现增加趋势。需求端来看，海外需求已经持续增加至较高水平，继续上行的空间有限；国内方面由于两会前后限产或将有所加严，而目前钢厂利润尚可，生产积极性较高。大概率供应增速低于需求增速，港口库存或止增为降，铁矿石价格呈现先跌后涨的趋势。但仍需注意，3月份钢材高库存和高需求预期博弈尚未有明确结果，且限产政策对需求影响的不确定性较大，持续关注限产政策对价格的影响。

2.1 行情回顾 

二月钢材市场价格强势上行。整个二月基本没有明显回调。节前市场逐步休市，价格弱势盘整，节后则在一系列因素的刺激下出现明显抬升。

图8   螺纹钢期现价格基差

螺纹钢：截至02月26日，基差-47。震荡走弱。

热卷：截至02月26日，基差-17。震荡走弱。

2.2 政策影响供给端或将呈现先抑后扬的趋势

二月份，春节期间，钢厂的螺纹钢产量处于历年春节的高位。节后，短流程钢企一般在正月十五后恢复正常生产，恢复的速度较快。长短流程企业处在利润扩大期间，盈利相对前期较好，生产积极性较高。

需要注意，环保限产对钢厂产能释放的影响，直接波及螺纹钢市场供给。3月份全国“两会”举行，华北特别是京津冀地区的环保限产再次升级，要求更严。唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布通知称，自2月19日16时起，将在《关于进一步加严源头减排的紧急通知》的基础上加严减排措施。通知规定古冶区、丰南区、滦州市等8个地区的12台烧结机降低50%生产负荷，增加10台烧结机停产，且结束时间另行通知。可见此次限产的态度坚决，执行力度也非常大。因此，需要关注环保限产措施对部分钢厂的产量影响程度。

综合上述影响因素，三月螺纹钢供给或将呈现先抑后扬的趋势。整体压力或将持续。

2.3 库存拐点或将早于往年同期  

根据节前钢联调查，2021年钢厂自储比例提高，贸易商冬储的积极性降低；贸易商冬储进一步向大户集中；有一些大型贸易商，除了协议量外，做库存的积极性普遍不高；终端普遍不冬储或不做库存。也因此，钢厂库存的拐点会来得相对更早。从钢联统计的数据看，节后第一周钢厂库存就环比下降了11.27万吨，其中热轧钢厂库存周环比下降了13.05万吨，螺纹钢厂库存也只增加了2.93万吨。说明在价格上涨超预期，利润有所提升的情况下，钢厂抓紧发货，加快周转，兑现利润，而对那些库存不多的贸易商和终端企业而言，补库意愿相对积极。只要钢厂库存压力不大，出厂价格就无降的可能，而只是涨多或涨少的考量了。

然而，从另外一个角度看，高库存或许也表现为市场的压力。春节假期钢材库存还是维持了高增长的格局，而且从绝对量来看，阴历库存同比高增长。库存的峰值虽然低于2020年，但也比较接近，而且，有些区域的库存峰值甚至接近或超过去年。这还是有可能在隐性库存增加的情况下的表现。若后期减产与需求兑现均不及预期，库存去化不理想，高库存或许将成为市场上涨的主要阻力。

二月，在春节之前，由于市场价格高于贸易商普遍的“冬储”预期价格，因而“冬储”的积极性不高，整个螺纹钢资源以钢厂自储、大型贸易商和协议户被动“冬储”为主。节后因春节期间国外大宗商品价格偏强，疫情控制有利于全球经济复苏的乐观预期，使节后螺纹钢期货市场和现货市场价格高开高走，强势上行。

三月，需求将逐步恢复，但在钢铁产量持续高位及高库存的双重压制下，价格或难以逃脱下降的趋势，而如果两会能持续释放利好，加之兑现的需求能达预期甚至超预期释放，或也将快速触底反弹，由此预计3月市场或呈现宽幅震荡走势。

3.1 房地产行业用钢需求扔具较强韧性

房地产业对钢材需求仍然具有较强的韧性。尽管各地出台了一系列的房地产调控政策，但目前房地产业的在建规模依然较大，房地产运行偏热的持续性仍然很强。整个房地产企业依然坚持加快开工、加快施工、加快销售、加快资金周转的经营策略，所以说，房地产对钢材需求的韧性在延续，对后期螺纹钢市场带来利好。

3.2 交通基建项目密集落地

从目前各地的重大工程项目建设的进展情况来看，其建设规模大，投资规模大，建筑钢材需求量大。

各地重大工程项目正在密集开工，工地施工迎来一轮高潮。因此，在3月份，各地的重大建设工程进入全面施工期，将拉动螺纹钢、盘线等建筑钢材的需求，支撑价格继续走高，高位震荡。

3.3 制造业景气水平较上月有所回落

国家统计局公布的数据显示，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，低于上月0.7个百分点，连续12个月位于临界点以上，制造业景气水平较上月有所回落。

汽车行业：2月汽车市场将进一步回暖

中国汽车流通协会分析认为，由于春节前后疫情防控，返乡过节人数减少，部分购车需求延后释放。同时，政府鼓励汽车消费政策将继续，并从促进新车消费延伸到二手车、后市场，以及报废更新等汽车生命周期全过程，中国汽车市场有望进一步回暖。

中国汽车流通协会表示，随着春节大规模人口流动减少，疫情防控常态化等，3月份居民的生产生活回归正常，居民消费信心有所上升。此外，随着3月经销商提车量增加，为了季度目标的达成，经销商促销让利幅度将有所加大。同期，全国多地举办车展将促进部分地区汽车销量增长，多款新车将在3月上市，也将成为拉动汽车销量增长的有利因素。

   数据来源：win

4.1 策略  

政策影响价格，区间操作结合回调做多

4.2 风险提示  

新冠疫情再次大规模爆发，需求大面积停滞；

钢材总体库存持续大幅累积；

出现上述基本面改变的情况，需要控制持仓风险，及时止盈止损。

风险揭示：您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，并遵循“买卖自负”的金融市场原则，充分认识期货交易的风险，了解任何有关期货行情的分析、预测都可能与实际情况有差异。自行决定是否采纳期货公司提供的报告中给出的建议，并自行承担交易后果。

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