沪铝上周延续上涨趋势，周四盘中一度触及涨停，我们之前的文章里多次提示过铝的上涨交易机会。目前铝价超过12月的高点，我们对后市仍持有相对乐观态度。

目前电解铝产能增长缓慢，根据资讯机构调研结果来看，目前国内产能总量在4300万吨左右，运行产能接近4000万吨左右，产能利用率超过90%。目前国内在产能置换政策下，未来总产能在4500万吨，而且会逐渐增加。目前影响铝价走势的因素更多在于终端需求。

市场有关于内蒙限产的传闻，目前还未证实，如果传闻属实，将从供给层面支撑电解铝价格。

目前市场分歧焦点应该在后续终端需求。从目前的情况下，下游铝材企业复工率高，但是由于电解铝近期涨幅较大，下游铝制品企业存在一定恐高情绪，后续生产取决于新订单的情况。终端需求目前看到的是汽车行业景气度高，据中汽协数据，1月汽车产量238.8万辆，同比增加34.6%。

数据来源：同花顺

同时汽车库存进一步下降。截至1月，汽车企业库存89.9万辆，环比下降13.9万辆，处于历史低位，在市场需求旺盛的情况下，后市不排除有主动补库存的可能，拉动铝相关领域消费。

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汽车企业低库存具有一定代表性，表现为产品成PMI处于触底回升的过程。产成品库存PMI从3月至10月持续下降，10月最低值。期间可以看作在经济复苏阶段的被动去库存。11月以来，产成品库存PMI有上涨迹象，可以看作是经济复苏前景被市场逐渐认可，带来的主动补库存。这一过程按照6-7个月计算，可以持续到5月左右。产成品主动补库阶段，对铝下游的包装以及耐用品需求均会形成一定带动。

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随着海外经济复苏，未来铝材出口也许会成为拉动铝需求的重要因素。美国服务业PMI以及欧元区制造业PMI持续上行，连续数月运行在50以上，显示出全球经济复苏较强的韧性。同时，当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划，后续会带动出口增加。另外，国内集装箱产量持续增加，从侧面印证出口向好的观点。

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截至2月25日，8地总库存108.2万吨，比2月18日上升18.1万吨，或20%。本周库存增加较多，基本符合季节性累库预期，后续需要持续关注库存变动。

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铝价大幅上涨，盘面利润有3000元/吨以上，导致注册仓单增加。截至2月26日，期货库存总量334,440吨，比2月12日上涨62,469吨，虽然绝对量仍不高，但表明高价格下市场分歧有所增大。

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目前铝价较高，市场分歧增加，表现为下游备货持观望态度，以及仓单数量增加。后市决定价格走向的关键仍是3月需求情况，以及企业补库的强度。我们的观点倾向于价格向上的趋势仍未结束，未来需求会表现相对强劲，短期内仍有可能产生一定程度的供需错配，沪铝可能还会存在上涨的空间。

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