中衍期货投资咨询部

沪铝自2020年12月中旬开始，持续下行,价格最低时下跌以超过10%。1月中旬以后，在14700-15000区间做窄幅震荡。电解铝目前呈现高开工率，较低库存，高终端需求的情况。

据SMM统计，截至2021年1月28日，八个地方库存总计68.20 万吨，从12月底以来小幅反弹，但整体处于较低位置。12月中国电解铝建成规模4320万吨，在产产能3924万吨，开工率为90.8%。高开工率并没有带来库存的快速累计，表现出终端需求存在较强支撑。

截至2021年1月28日，上期所期货库存239,504吨亦处于较低位置，表明产业资本看空意愿不强。           

数据来源.：同花顺

下游需求直观表现为铝材产量接近了2017年年中高点。2020年12月，铝材-产量567.8万吨，同比增加6.3%，1-12月累计增长8.6%。铝合金12月产量94.30万吨，同比增长8.9%，1-12月累计同比增长8.50%。铝合金产量在2020年创出历史新高。

数据来源.：同花顺

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电解铝的终端需求集中在地产，交通以及电力，占消费比例70%左右。

房地产数据表现有很强的韧性，房地产销售面积2020年1-12月同比增速2.6%，总面积高达到176086.22万平方米，自2020年2月以后逐月向好。在融资受政策因素影响的情况下，地产销售对地产企业回笼资金至关重要，在地产销售持续好转的情况下，有望在春节后带动地产施工以及竣工面积继续回升，拉动未来铝材需求。 

数据来源：wind

汽车行业在下半年在各地的刺激消费政策带动下，景气度持续回升。2020年1-12月累计产量2462.5万辆，下半年摆脱疫情影响后产量增速较快，在2021年一季度有望延续高增长态势。

数据来源：同花顺

汽车企业库存处于低位，在市场需求旺盛的情况下，有主动补库存的意愿，拉动铝相关领域消费。

数据来源：同花顺

电网投资增速在12月走弱，2020年1-12月累计投资4699亿元，同比增长-6.2%。电网连续两年总6投资下滑，成为拖累铝消费的一个因素。但和铝更直接相关的电力电缆产量在2020年下半年以来保持较高增长。

数据来源：同花顺

沪铝目前仍存在一定的上涨驱动力，驱动力的来源更可能来源于春节后的需求预期。短期内即使出现下游企业开工率下降的因素，可能只是影响短期波动情况。下游汽车家电地产未来更可能延续目前的复苏势头，叠加较低库存，企业有可能出现集中补库的行为，考虑已经有10%左右的跌幅，铝继续向下的空间不大，做多性价比高于做空，建议考虑逢低做多。

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