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作者：徐宪鹏

金属铝自2020年12月中旬开始，持续下行，累计下跌以超过10%。进入1月下旬，有企稳迹象。我们预计在需求的带动下，铝价后市存在上涨动力。

铝下游需求建筑（如铝合金门、窗、幕墙型材），交通（如汽车制造业、铁路及轨道车辆制造业、以及集装箱制造业），电力（如电缆）占比最高，接近70%。其余消费集中在包装，机械制造以及耐用品制造。

房地产数据表现有很强的韧性，房地产销售面积2020年1-12月同比增速2.6%，总面积高达到176086.22万平方米，自2020年2月以后逐月向好。在融资受政策因素影响的情况下，地产销售对地产企业回笼资金至关重要，在地产销售持续好转的情况下，有望带动地产新开工以及竣工面积继续回升，拉动未来铝材需求。 

数据来源：wind

汽车行业在下半年在各地的刺激消费政策带动下，景气度持续回升。2020年1-12月累计产量2462.5万辆，下半年摆脱疫情影响后产量增速较快，在2021年一季度有望延续高增长态势。

数据来源：同花顺

汽车企业库存处于低位，在市场需求旺盛的情况下，有主动补库存的意愿，拉动铝相关领域消费。

数据来源：同花顺

电网投资增速在12月走弱，2020年1-12月累计投资4699亿元，同比增长-6.2%。电网连续两年总投资下滑，成为拖累铝消费的一个因素。由于下滑幅度不大，对铝消费影响有限。

数据来源：同花顺

铝消费旺盛的直观表现就是库存目前处于低位。社会库存66.9万吨，处于历史较低位置。同时据 SMM 统计，12 月中国电解铝建成规模 4320 万吨，在产产能 3924 万吨，开工率为 90.8%。在开工率较高的情况下库存并未出现明显累计的情况，表明目前需求旺盛，并且因为开工率已经很高，未来需求持续向好的情况下，供给压力也不会太大，价格有望强势。

数据来源.：同花顺

需求端整体来讲是向上驱动价格的，同时在高开工率的情况下保持了较低的库存水平，对价格来讲也存在一定的支撑。铝价从最高点回调已经达到了10%，价格近期有企稳迹象，预计重拾涨势的概率更大，建议以多头思路操作。

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