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作者：卢旭

去年年初开始CBOT期价从825美分一路上涨，最高至1436美分。

此次大幅上涨原因主要有：一是，2019/2020年度国际大豆需求强劲；二是，美国国内大豆压榨量增幅较大；美豆出口强劲，以及USDA预计未来美国大豆单产、总产量下降，美国大豆库存大幅下降；三是，去年年初中美达成阶段性贸易协定，中国大量进口美豆。四是、预计南美受干旱因素影响，导致2020/2021年度阿根廷大豆产量大幅下降。

最近四年间，美国大豆播种面积大致维持在8310-8920万英亩左右，产量维持4135-4428百万蒲式耳左右，每年出口大致保持在1752-2230百万蒲式耳之间，1月USDA预计2020/2021年度美国出口大豆数量为2230百万蒲式耳，高于12月预测的2200百万蒲式耳。

去年9月，南美巴西和阿根廷大豆库存下降，可供出口大豆大幅下降，美国大豆成了唯一的进口选择地区。从去年9月、10月开始，美国农业部大幅下调美国大豆单产、总产量、以及结转库存，推升CBOT大豆突破1000美分。此后CBOT连续震荡上扬，分别上破1100、1200、1300重大关口。

1月USDA报告将美国大豆库存大幅调低至1.4亿蒲式耳，低于12月份USDA库存预测值1.75亿蒲式耳。此外，由于南美大豆天气影响，USDA再度调低阿根廷大豆产量。由于对未来南美大豆减产的担忧，再度引燃了国际市场看涨大豆的热情。在1月利多报告出台后，美豆大举上破1400美分，最高上冲至1436美分的高位。

目前，虽然南美新豆陆续上市，最近南美部分大豆产区也出现了一些降雨，缓解了一些旱情，但由于今年南美大豆产区受拉尼娜天气影响较为严重，预计南美大豆生长后期和收获期均可能遭受极端天气的影响。总体来看，2020/2021年度南美大豆产量减产概率偏大。此外，在南美大豆集中上市前，预计美豆大豆库存将有继续大幅调减空间，未来几个月美国大豆累库风险依然较小，CBOT大豆在结束调整后仍有一定上升潜力。

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