螺纹后市谨慎乐观

螺纹钢在国庆放假后走势强势，上涨幅度超过了10%。同期商品市场普涨，一方面源于全球货币宽松政策带来的预期，一方面源于国内经济复苏带来的需求持续回暖。螺纹下游主要集中在地产基建，10月房地产投资增速超预期的达到6.3%，同时房屋新开工增速从底部大幅回升。

基建投资增速在专项债的支撑下，九月十月连续两个月同比增速转正。在地产和基建需求回暖的带动下，螺纹供需两旺，库存下降，销售上升，销售与库存比值持续上升。

进入12月后建筑类钢材逐渐步入淡季，从采购量的旬度数据看，11月27日上海终端线螺采购量为26800吨，环比上周下降4400吨，已经出现峰值下降的迹象。在传统淡季12-2月之间，采购量会继续下滑，需求对价格的支撑会逐渐减弱。

需求淡季已经包含在价格中了，表现为螺纹05合约贴水现货。市场对需求的分歧主要体现在明年3月以后的地产基建开工情况，期间会叠加因贸易商冬储产生的库存对价格的弹性。

目前普遍预期2021年全球经济复苏， IMF预测的GDP数据为，美国3.1%，中国8.2%，印度8.8%，德国4.2%，法国6%。在此背景下，对地产行业存在内生的增长动力保持一定乐观态度。同时因为19年LPR持续下调，房贷利率整体走低，对地产销售形成支撑，可以改善房地产企业资金情况。明年春节过后，地产行业的开工情况可以保持一定乐观态度。而基建投资对需求的支撑作用可能会减弱，主要仍源于地方政府的资金来源受限以及因经济指标考核占比下降带来的意愿不强烈。2020年下半年带动基建回升的专项债，在明年存在很大不确定性，因为经济回暖，基建投资对冲作用下降，新增专项债有可能减少。基建投资很可能回到疫情之前增速4%以下的水平。再者，明年海外经济复苏对建筑钢材出口会形成支撑，由此带来的出口的增加，可能会对价格带来预期之外的边际推动。整体评估地产基建以及出口的需求情况，我们整体的态度是谨慎偏乐观。

供给层面则会对价格产生压力，尤其是当价格在4000元/吨以上的时候，产量会逐步释放。

从现有数据来讲，盈利企业比率，大中小企业分别达到94.87%，90.41%，54.90%，基本都是近几年的高点，在盈利企业数目增多的情况下，钢厂生产动力增加，供给方面对价格的压力会增大。

今年冬天的环保限产政策还没出台，按照近几年的发展趋势来讲，因为大企业的环保设备更先进，环保政策更有利于大企业，实际产量降低的数量在边际减小。

供给压力的另一方面体现在库存。虽然总库存在疫情过后持续下降，但目前绝对值仍高于近三年同期数量。库存的压力会在明年春节过后更加显著，在逐渐累库存的12月中旬至春节之前，价格很难有很好的向上表现。

综上分析，螺纹基本处于供给略大于需求的平衡态势，在经济复苏的大背景下，需求会对价格形成支撑，在价格下跌的时候，就会有企业因为亏损而减小产量，价格上涨的时候产量亦会较快释放对价格形成压制。05合约在11月底12月初的两周时间内，通过期货向上的方式修复了一部分基差。目前的价格很难深跌，横盘调整之后周度级别仍有望继续上涨，但上涨的幅度和力度均不会大。

更多研报详询客户经理 

编辑：小超

关注中衍资讯公众号

更多报告等你拿

△ 请认真阅读投资报告类 ☞ 《免责声明》