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双焦区间震荡
一、行情回顾 本周双焦大幅反弹，近期国家发改委等六部门印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2025年版)》，通知指出，结合煤炭行业发展现状和潜力，在此前重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围，市场预期将收紧高品质煤炭供应，双焦大幅反弹。 图1 焦煤焦炭行情走势 来源：钢联数据 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润30.4元/吨，前值17元/吨，本周铁水产量226.55万吨，前值229.2万吨，产量降低2.65万吨，环比降低1.16%，本周高炉检修增多，高炉日均铁水产量持续下降，钢厂利润微薄，终端需求疲软，对焦炭刚需支撑不足。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量109.49万吨，前值110.59万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.49万吨，前值46.61万吨，产量环比降低0.26%，独立焦化企业焦炭日均产量63万吨，前值63.98万吨，环比降低1.53%，焦企利润收缩，环保趋严导致开工率回落，供应继续小幅收窄。 图 3焦炭产量 来源：钢联 2.3 焦炭库存 根据钢联数据，本周焦炭库存900.48万吨，上周903.8万吨，其中247家钢厂焦炭库存633.73万吨，前值635.28万吨，环比降低0.24%，环保政策趋严导致焦企限产，终端需求疲软，焦炭两轮降价，整体库存环比小幅去库，但依旧处于同期高位。 图 4焦炭库存 来源：钢联 三、焦煤供需分析 3.1 焦煤供给 来源：钢联 根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量75.75万吨，上周75万吨，产量提高0.75万吨，环比提高1.00%。本周矿山开工率86.62%，上周85.31%，环比提高1.54%，本周产量和开工率小幅回升，蒙古、俄罗斯等进口煤量预计维持高位，供应依旧宽松，但受政策消息刺激驱动，行情震荡走强。 3.2 焦煤库存 根据钢联数据，本周炼焦煤库存2400.22万吨，前值2394.76万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存804.99万吨，环比提高1.30%，独立焦化企业炼焦煤库存1036.29万吨，环比降低0.10%，精煤库存272.77万吨，环比提高6.84%，本周精煤库大幅累库，库存处于高位，下游钢厂通常有冬季补库需求，补库情绪一般。整体库存持续累库，库存压力仍存。 图5炼焦煤库存 来源：钢联 四、行情展望 本周钢厂日均铁水产量继续环比下降，根据钢联数据，截至2025年12月19日，铁水日均产量226.55万吨，环比下降1.16%，钢厂检修增加，高炉日均铁水产量持续下滑，终端需求未见好转，下游采购意愿低。但受煤炭清洁高效利用文件出台影响，后续可能收紧部分供应，当前政策情绪驱动大于实际供需驱动，短期可能震荡偏强运行，操作方面，建议观望。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540） 审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 报告制作日期：2025-12-21 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。
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