中衍期货投资咨询部
截至2022年11月24日，甲醇主力合约MA2301横盘震荡，报收2541元/吨，环比上周四回升41元/吨，波动幅度为1.6%，如下图所示。近日甲醇市场内地与沿海表现差异，价差继续走扩。内地市场持续偏弱，价格下调后虽因刚需补货出现过成交转好，但很快在山西个别主力企业的低价冲击下再度压制了市场氛围。沿海区域随盘面低位反弹后又再度回落，但可流通货源紧俏下，基差持续强势。
我国西北内部采购与华东外部采购的煤炭价差能够达到636元/吨，原料端的价格差距非常明显。对比去年煤制甲醇装置生产利润来看，今年上半年，煤制甲醇亏损有所改善，亏损幅度缩窄至10%-20%。生产亏损并没带来持续的供应减少，开工率持稳，供应较充裕；近一周国内甲醇检修及减产涉及产能略少于恢复涉及产能，导致本周产量及产能利用率微幅上涨。近一周焦炉气制甲醇周度平均利润为-79.60 元/吨，环比+4.51元/吨，环比+5.37%；天然气制甲醇周度平均利润为 207.14 元/吨，较前一周-42.86元/吨，环比-17.14%。截至11月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.30%， 较上周上涨2.83个百分点， 较去年同期上涨4.32个百分点；西北地区的开工负荷为82.57%， 较上周上涨4.59个百分点， 较去年同期上涨4.59个百分点。
甲醇进口利润维持同比偏高，伊朗地区Bushehr（165万吨/年）和Kaveh（230万吨/年）甲醇装置重启，目前仅有165万吨的产能处于停车状态，其余甲醇装置基本正常运行。考虑到船期因素，伊朗甲醇装置的开停车对进口量的影响或将在1个月后显现。短期内进口变化不大，11月进口量预计仍将在100万吨左右。受美制裁伊朗石化经纪商影响，后期伊朗甲醇进口或有波动，关注伊朗货源的实际到港情况。进口船货陆续到港卸货但提货极为稳固，江苏库存累积仍显滞后。进口船货堵港依然严重，整体进口船货卸货入库速度依然缓慢。华东部分码头船货拥堵严重，在一定程度上被动影响进口船货下一航次的实际卸货时间。截止11月17日，沿海地区甲醇库存在56.71万吨，环比上涨1.42万吨，涨幅在2.57%，同比下跌40.37%。预估11月18日至12月4日沿海地区进口船货到港量在53.76-54万吨。
值得注意的是，当下甲醇产区由于运输不畅，库存已累积至高位，后续看年前有排库压力。至11月16日当周，中国甲醇样本生产企业库存53.52万吨，较上期增加2.24万吨，涨幅4.37%；西北地区企业库存较上周增加1.77万吨，在33.60万吨，环比增加5.56%，同比偏高。华北地区库存小幅下降，华东地区库存持稳，其余地区库存均上升。样本企业订单待发24.77万吨，较上期减少1.57万吨，跌幅5.97%。下游拿货积极性一般，整体出货量一般，库存不断增加中。图4. 我国西北企业库存情况
（单位：万吨）
近一周国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅走低，周内虽青海盐湖装置重启，但鲁西化工装置停车，其他装置均维持前期水平生产。甲醛方面，山东诚光、恒信荟荃装置提负，淄博德巨、安徽庆洋、安徽达丰、装置停车，山东联亿、淄博齐星、潍坊旭东、兰考汇通降负，本周损失量大于供应量，故产能利用率减少。冰醋酸产能利用率持续上升，叠加市场需求量惨淡，多数厂家库存不断攀升。至11月17日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为76.24（+2.54）%；国内甲醛开工率为30.67（-0.05）%，二甲醚开工率为11.55（+0.09）%，国内MTBE开工率为50.91（+0.81）%，国内冰醋酸开工率为73.68（+1.04） %，DMF开工率为75.87（+3.07）%。
综上所述，近期政策出台的频次和力度对市场影响较大，对房地产构成利好，金融对我国房地产构成了一定扶持；房地产市场成交量增加整体上还是在后期会对甲醇需求构成利好。在我国疫情防控政策进一步优化后，全国却意外爆发了一波规模较大的疫情，导致现在货物交通运输出现困难，这也是甲醇的沿海和内地库存分化的原因之一；不过笔者倾向于认为这波疫情是黎明前的黑暗，如果后续疫情导致的交通状况恢复后，内地的甲醇有可能对甲醇盘面构成供应压力，不过这只是短期因素。从中期看，房地产成交量的提高和优化后的疫情防控政策会提振甲醇的消费，但是有滞后效应。所以笔者认为供应压力可能先于需求支撑到来，造成供求在时间上的错配；基于此种考虑，我们建议读者关注甲醇2301合约与2305合约的反套机会，即做空2301合约的同时做多2305合约。若本策略的逻辑与后续事实不符则应及时平仓。
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