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    沿海内陆分化,物流恢复或致供需错配

    发布时间:2022-11-25 08:32:01     来源:中衍资讯

    中衍期货投资咨询部

    作者:王莹   |  投资咨询证号:Z0017889

    截至2022年11月24日,甲醇主力合约MA2301横盘震荡,报收2541元/吨,环比上周四回升41元/吨,波动幅度为1.6%,如下图所示。近日甲醇市场内地与沿海表现差异,价差继续走扩。内地市场持续偏弱,价格下调后虽因刚需补货出现过成交转好,但很快在山西个别主力企业的低价冲击下再度压制了市场氛围。沿海区域随盘面低位反弹后又再度回落,但可流通货源紧俏下,基差持续强势。
    图1. 近期甲醇期货价格走势

    来源:文华赢顺
    我国西北内部采购与华东外部采购的煤炭价差能够达到636元/吨,原料端的价格差距非常明显。对比去年煤制甲醇装置生产利润来看,今年上半年,煤制甲醇亏损有所改善,亏损幅度缩窄至10%-20%。生产亏损并没带来持续的供应减少,开工率持稳,供应较充裕;近一周国内甲醇检修及减产涉及产能略少于恢复涉及产能,导致本周产量及产能利用率微幅上涨。

    近一周焦炉气制甲醇周度平均利润为-79.60 元/吨,环比+4.51元/吨,环比+5.37%;天然气制甲醇周度平均利润为 207.14 元/吨,较前一周-42.86元/吨,环比-17.14%。截至11月17日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.30%, 较上周上涨2.83个百分点, 较去年同期上涨4.32个百分点;西北地区的开工负荷为82.57%, 较上周上涨4.59个百分点, 较去年同期上涨4.59个百分点。

    图2. 我国国内甲醇开工情况(%)

    来源:同花顺
    甲醇进口利润维持同比偏高,伊朗地区Bushehr(165万吨/年)和Kaveh(230万吨/年)甲醇装置重启,目前仅有165万吨的产能处于停车状态,其余甲醇装置基本正常运行。考虑到船期因素,伊朗甲醇装置的开停车对进口量的影响或将在1个月后显现。短期内进口变化不大,11月进口量预计仍将在100万吨左右。受美制裁伊朗石化经纪商影响,后期伊朗甲醇进口或有波动,关注伊朗货源的实际到港情况。

    进口船货陆续到港卸货但提货极为稳固,江苏库存累积仍显滞后。进口船货堵港依然严重,整体进口船货卸货入库速度依然缓慢。华东部分码头船货拥堵严重,在一定程度上被动影响进口船货下一航次的实际卸货时间。截止11月17日,沿海地区甲醇库存在56.71万吨,环比上涨1.42万吨,涨幅在2.57%,同比下跌40.37%。预估11月18日至12月4日沿海地区进口船货到港量在53.76-54万吨。

    图3. 我国港口甲醇库存情况

    来源:同花顺
    值得注意的是,当下甲醇产区由于运输不畅,库存已累积至高位,后续看年前有排库压力。至11月16日当周,中国甲醇样本生产企业库存53.52万吨,较上期增加2.24万吨,涨幅4.37%;西北地区企业库存较上周增加1.77万吨,在33.60万吨,环比增加5.56%,同比偏高。华北地区库存小幅下降,华东地区库存持稳,其余地区库存均上升。样本企业订单待发24.77万吨,较上期减少1.57万吨,跌幅5.97%。下游拿货积极性一般,整体出货量一般,库存不断增加中。

    图4. 我国西北企业库存情况

    (单位:万吨)

    来源:同花顺
    近一周国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅走低,周内虽青海盐湖装置重启,但鲁西化工装置停车,其他装置均维持前期水平生产。甲醛方面,山东诚光、恒信荟荃装置提负,淄博德巨、安徽庆洋、安徽达丰、装置停车,山东联亿、淄博齐星、潍坊旭东、兰考汇通降负,本周损失量大于供应量,故产能利用率减少。冰醋酸产能利用率持续上升,叠加市场需求量惨淡,多数厂家库存不断攀升。至11月17日,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷为76.24(+2.54)%;国内甲醛开工率为30.67(-0.05)%,二甲醚开工率为11.55(+0.09)%,国内MTBE开工率为50.91(+0.81)%,国内冰醋酸开工率为73.68(+1.04) %,DMF开工率为75.87(+3.07)%。
    图5. 我国MTO开工(%)情况

    来源:同花顺
    综上所述,近期政策出台的频次和力度对市场影响较大,对房地产构成利好,金融对我国房地产构成了一定扶持;房地产市场成交量增加整体上还是在后期会对甲醇需求构成利好。在我国疫情防控政策进一步优化后,全国却意外爆发了一波规模较大的疫情,导致现在货物交通运输出现困难,这也是甲醇的沿海和内地库存分化的原因之一;不过笔者倾向于认为这波疫情是黎明前的黑暗,如果后续疫情导致的交通状况恢复后,内地的甲醇有可能对甲醇盘面构成供应压力,不过这只是短期因素。
    从中期看,房地产成交量的提高和优化后的疫情防控政策会提振甲醇的消费,但是有滞后效应。所以笔者认为供应压力可能先于需求支撑到来,造成供求在时间上的错配;基于此种考虑,我们建议读者关注甲醇2301合约与2305合约的反套机会,即做空2301合约的同时做多2305合约。若本策略的逻辑与后续事实不符则应及时平仓。


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