中衍期货投资咨询部

生猪期货11合约几乎与现货同步下跌，从高点27000附近跌到目前的23000附近，整体看近月基差震荡偏强，主力合约基差震荡偏弱。近月基差与去年相比基本正常，主力基差偏高，主要因为预期相对更低。

整体看，春节前猪价大概率整体趋弱，而且大概率会集中出栏，届时价格将收到踩踏式下跌，具体要看政策引导。01合约目前态势转变趋弱，但当前存在反弹可能，后续依然关注逢高空机会。

猪价走势

猪价近期回落，但在回落前绝对价格逼近2020年同期水平，但从母猪存栏看今年生猪供应比去年同期多出很多，这个数量对应的母猪大概超过1000万头，猪价主要由供需决定，成本影响，那么当前供应明显是比2020年要充足很多，需求强吗？从表观消费看应该相差不大，今年实际消费可能比2020年略强，但价格拉这么近是原料成本原因吗？这个问题在上期文章有提到，成本只是影响价格区间，低迷时起到筑底作用，高价时则对价格本身没有支撑效果。道理很简单，头均盈利1000元时再谈成本就是强词夺理。

供应方面

根据农业部能繁母猪数据可以看出9月母猪还是在稳步增长，按照理论估算，10月供应相对增加，但后续几个月理论出栏处于减少状态。这也是现货对四季度有较高预期的主要原因，包括催生的压栏和二次育肥现象。目前市场多数人认为后续还会有高价，主要建立在供应少和需求增的基础上。

那么从母猪看理论出栏确实后续几个月在减少，但如果价格继续攀升的话供应支撑力度多大？从目前看理论出栏绝对量还是要比2020年同期高出很多，所以我认为供应支撑是站不住脚的。再看需求，假如需求有提升，但能提升多少？根据目前宏观情况看需求相比正常年份还是很弱，那也就难以对预期的高猪价形成支撑。

因此以母猪数量来判断价格是有问题的，仅仅可以作为猪周期大方向的参考，而不能用来直接判断某一阶段猪价的高低。

需求方面

同时10月的冻肉库存继续明显下滑，说明屠企在出库，如果用这部分弥补实际鲜肉供应的话，那么整体10月猪肉需求可能并没有像猪价上涨那样对应的量。如果以上成立，就可以证明10月后这波猪价上涨确实高了。.

综合看

结合以上不难看出，理论供应依然在趋少，但和需求相对应得供应应该并不少，这也是我长期坚持的观点，在高利润趋势下猪价上涨必然伴随情绪，猪价就很容易失真。那么后续挺价情绪再起时猪价还是有上涨空间，但需求旺季和淡季下的预期涨价不同，旺季是预期兑现阶段，如果价格严重失真则更容易被纠正。因此个人认为春节前猪价大概率整体趋弱，而且大概率会集中出栏，届时价格将受到踩踏式下跌，具体要看政策引导。

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