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    美国通胀表现坚韧,美联储可能保持大幅加息节奏

    发布时间:2022-10-18 08:31:00    

    中衍期货投资咨询部

    作者:李卉  |  投资咨询证号:Z0011034

    上周公布的美国通胀数据显示,美国9月CPI同比增速为8.2%,虽低于8月份 8.3%的增速,但依然高于市场预期增速8.1%。同时,美国9月核心CPI增速意外从8月份的6.3%上升至6.6%,已经连续2个月处于上行态势。总体上,美国9月份的数据显示美国通胀依然具有不小的韧性。
    图一.美国CPI同比增速

    数据来源:iFinD,中衍期货
    从CPI分项数据来看,虽然能源、运输、食品饮料、娱乐和教育通信等分项的价格增长速度已经下降,但是房屋、医疗、服饰和其他商品服务的价格增速依然在上升,支撑着美国核心CPI加速上涨。其中,权重占比较大的房屋和医疗分项是美国核心CPI上涨的主要原因。
    图二.美国CPI分项增速

    数据来源:iFinD,中衍期货
    其中,美国房屋租金上升主要是因为美国房价不断上涨所致。在高房价的影响下,美国房屋租金也持续攀升,难以回落。不过,从历史数据来看,美国房价增速往往领先于CPI房屋分项增速见顶。随着美联储不断的上调利率水平,带动房屋抵押贷款利率上涨,美国房地产市场的需求受到抑制,房价增速已经出现回落,预计未来美国房屋租金增速也将逐步见顶。
    图三.美国房价指数与CPI房屋分项增速

    数据来源:iFinD,中衍期货
    除了房价之外,美国紧缺的劳动力市场也给核心CPI增速上升贡献了一定力量。从美国职位空缺率与美国失业率的比值来看,美国职位空缺率相对于失业率不断攀升,反映出美国就业市场的供不应求。在此情形下,美国劳动力收入倾向于上涨,推升美国服务的成本,令核心CPI增速难以下降。虽然,美国劳动力市场的紧缺程度依然维持在较高水平,但近期已经出现一定程度的下降,可能会减弱后期美国核心CPI增速的上升动力。

    图四.美国核心CPI增速与

    美国劳动力市场紧缺程度

    数据来源:iFinD,中衍期货

    不过,从市场对于美国CPI的预测来看,虽然短期美国CPI增速表现出较强的韧性,但是美联储持续紧缩的货币政策将对需求产生抑制,市场预期美国CPI增速也将逐步向2%的通胀目标回归,并可能于2024年年末达到美联储2%的通胀目标。

    图五.美国CPI增速预测

    数据来源:EconForcasting,中衍期货
    综合来看,美国通胀将在美联储的抑制政策影响下将逐渐回落至2%的目标水平。但是,短期美国通胀表现出来的韧性将促使美联储继续保持当前的大幅加息节奏。近期,美国圣路易斯联储银行总裁布拉德就表示不排除12月份加息75个基点的可能。CME的利率观察工具FedWatch也显示12月份美联储加息75个基点的概率已经上升至60%以上。
    图六.美联储12月加息概率

    数据来源:CME,中衍期货

    在美联储持续大幅加息的预期下,美元继续走强,吸引全球资金流向美国,美国总统拜登和美国财政部长耶伦近期更是表示不担心美元暴涨。全球股市、债市以及大宗商品市场恐将继续承受压力。金银市场也受到波及,近期再次承压回落。短期金银可能继续面临美联储鹰派预期的压制。


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