中衍期货投资咨询部
国庆长假前受到备货行情影响，甲醇主力合约MA2301震荡上行，主力成交活跃，但节后冲高回落，如下图所示。港口基差由于流通货源偏紧，迅速走强；内地由于产区开工逐渐回升，基差略有走弱。
近期我国煤炭价格不断攀升使得煤制甲醇持续亏损，今年九月甲醇开工率的回升主要体现在天然气和焦炉气工艺上，西北的煤制甲醇工艺仍有较高供应弹性未释放。从检修计划看，十月我国煤制甲醇的供应将陆续回归，当然这取决于煤炭价格能否有明显回落。从较长时间看，长约保供政策使得我国煤炭价格在四季度难有较大的跌幅，煤制甲醇的利润可能持续低迷，原有装置供应或将持续受到压制。截至9月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.56%，较上周上涨3.50个百分点，较去年同期上涨8.44个百分点；西北地区的开工负荷为81.15%，较上周上涨4.69个百分点，较去年同期上涨12.80个百分点，如下图所示。本周期华北、华东、华中地区开工负荷上涨，全国甲醇开工负荷继续上行。
今年8月下旬至9月下旬，随着旺季备货启动，温度下降，虽然我国甲醇开工率有所提升，但供应增幅明显不如需求增幅，甲醇港口库存也随之下降。三季度甲醇港口库存整体上先升后降，尤其是到九月后，甲醇港口库存大幅去库。至今年9月末，2022年的甲醇港口库存同比下降20%。比2020年低44%，如下图所示。造成国庆前我国港口库存大幅下降的主因是由于旺季备货需求增速加快，加之7-8月极端天气导致消费疲弱，而天气恢复正常，气温下降后下游出现报复性备货，市场情绪转好。下游厂家在天气转凉后呈现出的非常强的拿货积极性，加速了甲醇的去库过程。
九月进入我国传统消费旺季，甲醛、醋酸类传统需求有所回暖，但整体幅度有限，需求主要来自七八月需求的滞后效应；最近一个数据周期，甲醇制烯烃（MTO）装置平均开工负荷在74.92%，环比下降1.07个百分点，如下图所示，本周期沿海地区烯烃装置停车检修，国内CTO/MTO装置整体开工下滑，外采MTO装置三季度维持亏损状态，今年平均亏损已超750元/吨；MTO受利润影响，整体需求呈现缩减状态。
来源：同花顺
十月我国甲醇下游主流行业预计恢复生产增多，醋酸下月产量或存在增加可能，华东装置未满负荷运行，华中工厂存在停车计划，其他地区或稳定运行；甲醛方面，淄博德巨于九月末重启，曹县福林、安徽庆洋、河北凯跃、广东利而安、宝鸡正源等装置或将有提负计划。二甲醚方面，山西丹峰装置存停车预期，关注河南心连心二套装置重启时间。而醇制烯烃方面，十月神华新疆装置预计重启，加之下月江苏盛虹、宁夏宝丰二期存重启预期，估计十月整体产能利用率有所提升。综上所述，后续十月我国仍然处于甲醇传统需求的消费旺季，不过醇制烯烃的利润低迷，可能导致这部分新兴化工需求对价格的带动作用有限；从需求增量角度去看，甲醇需求已经进入低增速时期，无论是MTO还是传统类需求。而国庆后疫情爆发的区域与我国煤炭主产区比较一致，这将导致我国煤炭和甲醇的供给受到一定限制，因而短期内成本支撑下甲醇下跌幅度有限。
四季度国内有超过500万吨甲醇产能计划投放，其中包括宁夏鲲鹏60万吨、内蒙久泰200万吨以及宁夏宝丰三期240万吨三套大型装置；久泰、鲲鹏和宝丰计划在近期开车，因而从十月整月来看，新投产装置的供给冲击是主要价格压力，不过新增产能的投产装置推迟投放也是常有之事，需要密切关注相关动态。另外当前的低库存对新装置投产构成了缓冲，所以十月不是一个适合做多甲醇价格的月份，但是做空难度也较大；而四季度的最后两个月，受到能源属性的支撑，甲醇价格有望再度走强。本报告的信息均来源于非保密资料，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性。所载的意见或分析仅反映发布日的观点，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见或推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的观点、结论和建议并不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断。同时也不作为日内交易参考。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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