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    成本支撑略存变数,地产纾困改善需求

    发布时间:2022-09-16 08:32:48     来源:中衍资讯

    中衍期货投资咨询部

    作者:王莹  |  投资咨询证号:Z0017889

    近日甲醇主力MA2301连续上行后转为窄幅震荡,市场心态整体偏强,如下图所示,现货与期货价格同步上涨,港口和内地基差震荡运行。沿海甲醇市场价格重心上移,内地甲醇市场稳步上推,沿海地区港口受台风影响,卸货推迟,货源整体偏紧。下游采购气氛整体较好,提货较为积极,部分库存下降,周内整体均价价环比上涨;内蒙周均价在2325元/吨,环比上涨0.69%,山东均价在2674元/吨,环比上涨2.93%。太仓周均价在2610元/吨,环比上涨3.26%,广东均价在2604元/吨,环比上涨2.76%。
    图1. 近期甲醇期货价格走势

    来源:博易大师

    到今年年底,预计我国甲醇产能从9400万吨增长至1亿吨,增长6%;全年总产量大概率突破7100万吨,或达到历史最大值。近日内蒙古东华进入检修,前期检修的和宁化学、青海中浩、奥维乾元、中新化工等装置仍处于检修状态,全国甲醇开工负荷小幅上涨。国内甲醇装置开工率为66.39%,环比上涨 0.53 个百分点,同比下降 1.35个百分点;西北地区的开工负荷为78.02%,环比下降0.75 个百分点,同比上涨6.77个百分点,如下图所示。

    图2. 我国国内甲醇开工情况(%)

    来源:同花顺
    近日港口延续去库,内地企业库存回升。由于江苏库区提货量明显下降,且受天气和封航影响,进口船货集中到中下旬到港卸货,整体需求仍表现偏弱,港口接货量大幅下滑。截止 9 月 8 日,沿海地区甲醇库存在 93.52 (-4.5)万吨,环比下降 4.6%,比去年同期下降4.01%,如下图所示;其中江苏港口库存 53.7(-0.1)万吨,浙江港口库存 20.5(-2.6)万吨,广东地区甲醇库存 9.82(-0.48)万吨,福建地区甲醇库存 7(-1.22)万吨。预计9月25日前沿海地区进口船货到港量在56.3-57万吨,预计港口库存有所回升。截至 9 月 9 日,内地主产区甲醇库存 60.63(+2.03)万吨,内地供应小幅回升,但终端需求仍表现疲软。
    图3. 我国港口库存情况(单位:万吨)
    来源:同花顺
    近期下游部分醇制烯烃装置重启,需求有所恢复,另因乙烯价格推涨导致港口外采单体优势性趋弱下,港口部分MTO逐步重启恢复,关注后续整体提负节奏;不过MTO利润再次走弱后,后期负反馈风险依旧存在。近期甲醛、醋酸等开工有所提升,在当前两者利润仍处亏损状态下,需密切关注原料甲醇价格上移给予下游的成本压力,“金九银十”消费旺季的需求需要数据验证。国内甲醇下游整体加权开工率升至64.99%(+1.01%),其中 MTO/MTP 开工率 69.55%,环比下降0.1个百分点,如下图所示,主要受到上周期内浙江个别MTO装置重启带动,国内CTO/MTO装置整体开工小幅提升。关注后续山西一套和山东两套MTO设备重启情况。
    图4. 我国甲醇下游开工(%)情况
     来源:同花顺
    综上所述,除供需基本面逐步修复外,本轮甲醇价格持续回升主要来自于国内货币政策宽松化、煤炭等能源价格偏强等外围宏观因素驱动。不过据有关部门反馈,近期环渤海港口下水煤现货交易价格上涨较快,按照国家发展改革委员会要求,近日多地发改委对港口煤炭企业开展专项调查,了解相关企业煤炭销售和价格情况,提醒督促其合规经营,严格执行已签订的电煤中长期合同价格,严禁以“阴阳合同”等方式额外加价,将煤炭价格保持在合理区间;相关企业已就严格执行有关政策、在价格合理区间内销售煤炭等作出了承诺。可见政府监管部门已经注意到近期煤炭价格的上涨势头,并有意维持市场稳定。但是由于此次煤炭价格回升是市场因素的自然反应,如果政府不过度进行行政干预,尚不至于构成煤炭价格和甲醇成本的明确利空因素。
    后半年我国刺激消费,拉动经济的政策意图十分明显,金九银十期间甲醇需求的改善或是大概率事件;季节性的需求改善已经在市场上得到了相当程度的反应,目前的不确定性主要在我国房地产市场的回暖情况。今年地产风波以来政策高度关注楼房交付和民生问题。7月中央政治局会议更是明确提到“压实地方政府责任,保交楼、稳民生”。此后中央和地方政府保交楼政策层层推进,纾困基金是其中的重要政策选择。整体上看,一系列的房地产纾困模式将在一定程度上缓解当前的地产困境,不过目前这些纾困模式运行的效果如何仍需观察,对甲醇需求构成利好但是程度难以预判。短期来看,甲醇价格在发改委调控煤炭价格的压力下可能进入短期的调整期,多单应减仓。从季度级别的中期角度看,四季度大体上能源偏强,化工偏弱的概率较大,可以关注并等待空塑料多甲醇的中期策略,尤其是美国中期选举前拜登政府有动力压制原油价格进而利空塑料价格,而冬季的能源价格可能仍然坚挺,但是进场时机需要等待。

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