中衍期货投资咨询部

生猪产能看能繁母猪，7月能繁母猪存栏量为4298万头，增加21万头，回顾22年年初至今能繁存栏变化，1-4月处于下滑阶段，并且3月相较2月下滑幅度更大些，5-7月存栏则处于逐步增加阶段，同时21年下半年能繁存栏持续下滑，今年9月之前的生猪供应从理论上讲确实处于逐步减少阶段，而明年1月生猪的理论供应量也存在一定缺口。

但今年4月后猪价的反转来到，同时进入4月后豆粕价格大幅回落，猪料比开始逐步抬升，猪周期拐点的到来促使整个行业为之疯狂，仔猪补栏、母猪补栏、压栏延养等积极动作很普遍，尤其是在进入7月后本来需求淡季，但养殖利润的持续好转促使养殖端继续压栏增重，因此出现往年该积极出栏的时间点，今年整个行业却是压栏挺价，出栏体重基本上在5月达到高位后能维持至今。

这些压栏挺价的猪不但牺牲了当前本来就少的供应，而且会为后续理论供应逐渐增加时的行情雪上加霜。下面从需求方面分析，今年生猪市场状况。两个维度，一是生猪价格，二是猪肉产量。

生猪月度均价7月为11.03元，1月2月回落，3月触底后持续涨目前，而且在6月猪价超过19年同期水平，但农业部公布的猪肉产量的趋势与猪价走势恰恰相反，基本呈现逐步下滑的态势，1季度最高，2季度4月5月可以，但进入6月后产量急剧下滑。两者对比，可以发现猪价和猪肉产量正好呈反向走势。但猪肉产量下滑的原因不完全是猪少，而是出栏的可屠宰的猪少，本来猪处于环比下滑的阶段，加上压栏和二次育肥，实际生猪供应向后移动，必然导致当前实际供应要低于理论，而且后续实际供应也必然高于理论。

反过来想，后续屠宰增加时，屠宰场会不压价吗？淡季本来需求少屠宰少，屠宰场可以亏损让利，但下半年屠宰量逐渐增加，实际猪的供应又多，屠宰场必然想尽办法压价，那时候很多养殖户的大猪着急出栏，谁能挺得住？只怕会一窝蜂的争抢出栏，那时候的猪价又将陷入恐慌。本来生猪出栏少的时间段段，养殖户都在积极压栏挺价，结果是价格确实很强劲，但猪出了多少？如果该出的猪没出，即使猪价再高也没意义，就像你仅有一套刚需房子价值1000万，但也只能看着而不兑现。

综合看，大规模非理性压栏必然导致猪价大涨大跌，对于普通养殖户来说，风风光光跟着吆喝，结果没赚到钱可能还亏了。猪价有涨就有跌，涨价和高价时没把猪卖掉，那么必然会在猪价出现松动时导致集中出栏，就像20年上半年，踩踏式恐慌出栏必然导致猪价快速大幅下跌，甚至超跌。最后回头看，没卖猪的养殖户只是过了把高猪价的瘾，但实际出栏时猪价可能在地板价。

最后，后续生猪供应大概率比20年和21年多，保守估计23年1月份生猪供应略比19年同期少，目前盘面给出价格逼近12元，这个位置很难说不算高。