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    伊朗减供预期仍支撑市场

    发布时间:2022-08-05 08:30:27     来源:中衍资讯

    中衍期货投资咨询部

    作者:史文华  |  投资咨询证号:Z0011977

    七月全球经济在俄乌冲突和高通胀压力下不容乐观,海外激进加息概率提高,工业品价格普遍承压,甲醇港口价格的弱势以及成本支撑下的内地市场,使得进口倒流内地空间打开,沿海社会库表观需求在中上旬表现大增;不过七月下半月后,宏观恐慌情绪缓解,甲醇在本月累库不及预期及后续即将进入去库通道的支撑下反弹,最低点触及2276元/吨,涨跌交错运行,价格重心有所回升,但现货表现跟进不足。随着港区价格的反弹,倒流空间迅速关闭。八月初受到能化整体氛围的影响,甲醇价格有所回落,如下图所示。
    图1. 近期甲醇期货价格走势

    来源:博易大师
    受西北、华北、华东等地开工负荷下降的影响,甲醇行业整体开工走低,七月底八月初仍存在部分检修计划,甲醇货源供应阶段性收紧。至7月28日,甲醇生产装置开工负荷为66.16%,环比下降2.02个百分点,低于去年同期水平3.17个百分点;西北地区开工负荷为77.35%,环比下降0.94个百分点,但较去年同期上升1.57个百分点。据悉此前已有部分装置因利润问题降负停车,预计8月开工有所回升。后续投产主要关注内蒙久泰200万吨装置情况。
    图2. 我国国内甲醇开工情况

    来源:同花顺
    2022年7月我国甲醇进口比较集中,以伊朗地区货源为主,环比有一定增量,预计在120万吨左右。七月国际甲醇装置运行并不稳定,其中七月初伊朗Kaveh年产230万吨装置停车,七月中期ZPC、Busher以及Marjan等装置临时停运,马来西亚装置月中推迟启动,美国的Natgasoline、OCI等装置临停,以及后续非洲部分装置降负/停车等。数据显示,截至7月21日,国际甲醇开工降至 64.58%,较月初降11.6个百分点。国际甲醇装置开工的大幅下跌导致后续八月进口量有减少预期,尤其是伊朗受运力以及常规检修影响,七月份装置减损量较六月增加,八月进口预计在100万吨左右。
    图3. 伊朗甲醇产量

    来源:同花顺
    伴随中东局部区域新季度合约逐步落地,美金商接货意愿积极,七月内装船卸货量或有所增加,预估七月甲醇进口总量在100-120万吨附近,仍需关注七月实际装船情况以及后续卸货速度。在外部供应增加的背景下,近两个月,国内港口甲醇库存处于持续累库状态。据统计,到2022年7月末,甲醇港口库存量103.45万吨,较上月末增加4.80%,平均库存97.22 万吨,较上月跌4.20%,如下图所示。
    图4. 我国甲醇的库存情况

    来源:隆众资讯
    七八月仍处于传统下游淡季,需求综合开工仍维持较低水平,月均开工环比继续下降,下游开工难见明显回升,但待到九月之后,烯烃装置重启叠加传统下游淡季过后的需求回补,届时下游开工将会再度回升。具体而言,七月甲醛和醋酸的利润小幅度走弱,开工率小幅度走弱。七月其他板块开工率变化不大,只有二甲醚板块开工率有小幅度反弹。至7月28日当周,国内甲醇制烯烃装置产能利用率81.67%,环比-0.13%。周内虽南京某装置重启,但青海盐湖装置停车,导致本周甲醇制烯烃整体产能利用率均值较上周小幅走低。从装置变动来看,八月甲醇制烯烃装置负荷或有提升,但弹性较小。此外,近期MTO利润压缩明显,警惕因利润不佳而导致的MTO装置停车。
    图5. 我国MTO开工情况

    来源:同花顺
    八月,甲醇下游主流行业预计恢复生产增多,如醋酸方面,安徽华谊存恢复计划,其他装置无变动;山东、安徽区域部分甲醛装置存提负及重启计划,整体产量提升;二甲醚:重庆万盛计划重启。当然也有部分行业装置检修和降负,如中安联合、青海盐湖、延长中煤榆林等 MTO 装置延续停车,二甲醚装置义马开祥、贵州天福均存检修计划。因此预计 8 月甲醇消费预期有所增加,企业平均订单将在32-34万吨左右。

    所以,甲醇目前处于供需双弱状态,需求端是否见底仍然需要观察,目前来看相对平稳;从装置变动来看,八月甲醇制烯烃装置负荷或有提升,但弹性较小;不过近期MTO利润压缩明显,警惕因利润不佳而导致的MTO装置停车;从数据上看,六月的港口烯烃消费已经成为年内低点,预计后期有回升可能,关注何时见顶;短期内甲醇有去库预期,低估值水平下,价格有继续修复动力,但下游MTO利润压缩明显,对上升空间有一定限制。

    当前最大的行情驱动力仍然在于海外装置开工负荷偏低,伊朗因运力问题导致胀库进而导致装置降负荷,且前期检修装置尚未重启,预计七月装船量明显下滑,八月甲醇到港量或将不及预期。叠加海外天然气市场高度紧缺带来的天然气成本高企,甚至抑制海外甲醇生产。在八月以伊朗减供为主要事件的甲醇进口缩量未能得到证伪前,甲醇价格短期或仍有支撑,可以关注远月合约(以2301为主)逢回调短期轻仓试多的策略,风险因素主要在于煤价的意外下跌。




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