中衍期货投资咨询部

作者：史文华  |  投资咨询证号：Z0011977

回顾近年来原油等能化大宗商品价格的持续攀升的原因，除了供需基本面的情况外，还叠加了环境保护制约，疫情以来的非常规宏观经济政策，地缘政治溢价，供应链危机等因素。从供给侧来看，从2020年五月产油国达成新的减产协议以来，原油价格已恢复上行趋势，如下图所示。

图1. 近年原油期货价格走势

美联储六月议息会议宣布加息75个基点，至1.50%-1.75%区间，是28年来幅度最大的一次加息，新的点阵图暗示今年年末联邦基金利率区间将达到3.25-3.50%。此次激进加息，以及美国财经高官主动认错是欧美对之前通胀严重程度误判的纠偏，从宏观经济政策和流动性的角度对原油继续冲刺新高形成了掣肘；另外在欧洲近两年遭受能源危机后，环保因素已经出现让位于能源安全的迹象，环保约束下的能源开采资本投入不足的局面有望逐渐好转。除此之外，其余几方面的因素尚无实质性改变，我们谨慎判断，此次流动性的收缩目前只能为油价持续高企降温，尚不足以彻底扭转能源产品的价格走势。

不过值得警惕的是，6月14日美国白宫发表声明称，美国总统拜登将于7月13日至16日访问中东地区，并出席海湾阿拉伯国家合作委员会与埃及、伊拉克和约旦共同举办的峰会；拜登还将与中东地区的领导人会面。美联社称，这将是拜登任美国总统以来首次访问中东地区。有市场分析人士认为，拜登此次访问沙特，是想让对方增加石油产量，平抑美国国内的通胀，缓解中期选举前的政治压力；CNN近日指出，此次会晤将是拜登政府为修复美沙关系而进行数月外交工作的高潮，这也将代表拜登对沙特立场的彻底转变。我们倾向于认为，拜登此次中东之行有望改善与沙特实际决策者的关系，若谈判顺利，有望成为OPEC调整产量政策的契机，另外在原油进口国遏制需求和价格的努力下，使得原油市场紧张的局面得以缓解并使价格有所回调。